事件

    公司披露2022 年一季度报告。2022 年一季度实现营业收入10.14亿元，同比增长29.02%，实现归母净利润1.38 亿元，同比增长8.25%，扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长0.41%。

    动态信息评述

    Q1 营收同比增长29%，线控产品贡献增长。2022Q1 公司实现营业收入10.14 亿元，同比+29.02%，环比-12.87%，同比增长主要系线控产品放量所致；实现归母净利润1.38 亿元，同比+8.25%，环比+1.79%，扣非后归母净利润1.12 亿元，同比+0.41%，环比-2.08%，非经常损益主要来自于政府补贴。公司收入端环比承压系主要受行业缺芯持续、局部疫情反弹影响部分核心客户销量。

    2022Q1 核心客户奇瑞、吉利、长安自主销量分别为21、33、37万辆，同比分别增长14.05%、-2.26%、-1.13%，环比分别增长-27.22%、-19.99%、+32.63%。

    盈利能力企稳回升，研发投入持续加大。受原材料价格和运输费用口径调整影响，Q1 公司销售毛利率22.50%，同环比分别-3.16、+0.37pct，净利率13.64%，同环比分别-5.35、+1.96pct。Q1 期间费用率9.59%，同环比分别+2.43、-1.58 个pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用、财务费用率分别为0.98%、2.08%、6.83%、-0.30%，同比分别+0.35、-0.23、+1.47、+0.85 个pct，环比+0.07、-0.22、-1.27、-0.16 个pct，研发费用上升主要系公司在手订单饱满对电控制动、WCBS2.0、轻量化底盘等新项目加大研发投入所致，财务费用变动主要原因是公司计提可转债利息。

    各项业务在手订单饱满，股权激励绑定核心高管和员工。公司是自主制动龙头，是国内首先实现one-box 线控制动量产的企业，2021 年已成功配套3 款车型，2022 年将受益自动驾驶升级持续拓展新客户。2021 年公司新增定点160 项，涉及90 款新车型，全生命周期订单超110 亿元，年平均贡献收入近25 亿元。其中，新能源汽车项目63 项，涉及新能源车型40 款。新增电子驻车制动系统（EPB）项目83 项、线控制动系统（WCBS）项目11 项、ADAS 项目9 项、电动尾门开闭系统(PLG)项目2 项、轻量化项目17 项，在手订单充沛有利于公司业绩增长。公司同时披露股票激励和股份回购计划，（1）拟向总经理颜士富授予限制性股票41.6 万股，授予价格为27.89 元／股，激励方案与个人考核和公 持股计划，回购数量不低于50 万股（含）且不超过70 万股（含），回购价格不超过人民币90.91 元／股（含），有望充分调动公司员工积极性，有利于公司长期发展。股权激励落地有望充分调动核心高管和骨干员工积极性，有利于公司长期发展。

    投资建议

    公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年，同时纵向扩充产品线，实现客户和产品结构双升级。公司重视研发投入，加大对WCBS2.0、线控转向等前瞻技术研发，有望持续保持技术优势。预计公司2022-2023 归母净利润分别为6.50、8.58 亿元，对应PE 分别为36、27X，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发和落地速度低于预期；原材料涨价情况超预期；行业缺芯情况超预期；下游整车厂销量低于预期。