事件概述
公司公告2022 一季报：2022Q1 实现营收10.1 亿元，同比增长29.0%，环比下降12.9%，归母净利1.4 亿元，同比增长8.2%，环比增长1.8%，扣非归母净利1.1 亿元，同比增长0.4%，环比下降2.1%。
事件公告：1）股权激励：公司拟向激励对象（1 人，公司总经理颜士富先生）授予的限制性股票数量为41.60 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.1%， 授予价格为每股27.89 元；2）股票回购：公司拟通过集中竞价交易方式回购股份数量不低于50 万股（含）且不超过70 万股（含）用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过90.91 元/ 股（含）。
分析判断:
营收表现超预期 电控贡献显著增量
公司2022Q1 营收达10.1 亿元，同比+29.0%，环比-12.9%，创一季度营收新高，表现超预期，我们判断同比显著增长主要受益于智能电控产品贡献增量（EPB 随着在手订单的量产而加速增长，线控制动贡献纯增量），轻量化业务或因为全球通用销量疲软（2022Q1 同比-18.2%）而有所承压。我们认为公司EPB 正在加速从1 到N 的阶段，平台化项目的逐步量产将使得增长曲线变得更为陡峭，线控制动则处于快速爬坡阶段，我们预计今年销量有望突破30 万套，同时客户开拓不断加速，未来增量可期。随着缺芯逐步缓解，海外通用销量逐步回升，叠加新项目的量产，有望驱动轻量化重回快速增长通道。公司扣非归母净利增速低于营收增速主要受原材料涨价导致毛利率下降和研发费用增加的影响。
毛利率环比回升 研发保持投入
公司2022Q1 毛利率为22.5%，同比-3.2pct，环比+0.4pct，我们判断同比下滑一方面受铝、铜箔等主要原材料涨价的影响，另一方面则受产品结构变化的影响，高毛利率的轻量化业务占比下降，环比回升呈现改善态势。费用方面，2022Q1 研发费用0.7 亿元，同比+64.3%，对应研发费用率为6.8%，同比+1.5pct，研发费用增长主因智能电控研发投入加大，静待后续开花结果。
2022Q1 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.0%、2.1%、-0.3%，分别同比+0.4pct、-0.2pct、+0.8pct，环比0.0pct、-0.2pct、-0.1pct，费用合理管控，其中财务费用增加主因可转债利息费用的增加。
股权激励绑定高管 回购股票再施激励
公司拟向总经理颜士富先生授予41.60 万股的限制性股票，授予价格为每股27.89 元，激励方案仅设置个人考核，与公司收入目标挂钩。颜士富先生此前曾任职于天合、博世，2013-2021 年在苏州博世担任副总裁，负责销售及项目管理，我们认为颜士富先生的加盟将大大增强公司的销售能力，有利于智能电控业务的加速拓展。
公司拟通过集中竞价回购股份数量不低于50 万股（含）且不超过70 万股（含），回购价格不超过90.91 元/股（含），将用于后期公司管理层和核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划，有助于公司吸引、稳定优秀人才，充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率，有利于公司中长期发展。
转向布局落地 进击线控底盘
转向布局落地，静待整合成效。公司投资2.0 亿元收购万达公司45%的股权，本次收购完成后，公司为万达公司的第一大股东；万达公司董事会由 5 名董事组成，其中公司有权提名 3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名1 名董事。万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，2021 年前11 月实现营业收入为7.5 亿元，净利润为0.2 亿元，参考2016 年以前的财务数据，万达公司的净利率在7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达公司的净利率有望提升至10%甚至更高水平。
剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB 渗透率加速提升，公司基于ESP 量产经验，研发出One-Box 产品WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流Two-Box 产品，紧抓博世ESP 缺芯的窗口期，2021 年线控制动新增定点项目数已达11 个，预计今年将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。
投资建议
公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量。
考虑缺芯、疫情及原材料涨价的影响，维持盈利预测：目前转向收购尚未正式完成，暂不考虑并表影响，预计公司 2022-24年 营收为49.1/64.2/83.3 亿元，归母净利为7.3/9.7/13.3亿元， EPS 为1.78/2.39/3.26 元，对应2021 年4 月29 日57.55 元/股收盘价，PE 分别为 32/24/18 倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨；客户拓展不及预期；缺芯影响超预期；收购进展不及预期等。