投资逻辑

    　　芯片荒带来国产替代机会，公司技术领跑优享行业红利。EHB 制动能量回收率高（提高续航里程20%+），响应速度快（150 毫秒内完成主动制动），且能满足智能驾驶执行需求。传统制动单价约1000 元，EHB 约2000 元。

    　　1、芯片荒，国产替代持续推进：与国外企业相比，国内厂商1）定制化成本低：国外企业开发费用达千万元；2）技术开放度高：随底盘域集成的推进，主机厂更偏向于开放度更高的国内企业及使用同家企业供EHB+ ABS/ESC 方案。目前芯片荒，我们预计车用芯片供需紧张局面将持续到2023年。考虑到供应链安全，客户倾向采用国内厂商。制动系统厂商和主机厂合作开发需一年半左右，后期更换供应商概率小。

    　　2、国内首家one box 量产企业，向线控底盘迈进：线控制动升级需要技术积累，公司掌握了ABS/ESC 等核心技术，具备产品集成与升级的能力，也是国内稀缺的线控制动供应商。21 年公司新增定点项目160 项（EPB 项目83 个，WCBS 项目11 个），预计年均收入近25 亿元，计划22 年将新增年产30 万套WCBS、30 万套ESC620、50 万套EPB 卡钳等产品。我们预计22 年电控收入22 亿元，yoy+76%；毛利5.8 亿元，yoy+86%，对应毛利率26%。此外，公司收购万达切入线控转向，向线控底盘迈进。

    　　开拓海外市场，品类拓张助力轻量化业务增长。21 年，公司实现全资控股威海伯特利及威海萨伯，配套上汽通用、通用等。公司墨西哥工厂的400 万件轻量化零部件项目将达产，预计年均销售4.9 亿元。目前公司主要产品为铸铝转向节，未来计划开拓副车架等产品，增厚业绩，预计22 年机械制动收入22 亿元，yoy+6%；毛利5 亿元，yoy+9%，对应毛利率23%。

    　　投资建议

    　　作为国内稀缺的线控厂商，公司技术积累深厚，将受益于高价值量的线控产品的销量增加。因此我们预计22-24 年公司净利润分别为6.2、8.5、11.7 亿元，并给予公司2022 年PE 50 倍，目标市值310 亿元，目标价76 元/股，给予 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内外汽车销量不及预期；制动系统等部件国产化进展不及预期；公司客户拓展不及预期；公司海外业务业绩不及预期。