制动器龙头，布局电控制动、轻量化

    伯特利是国内汽车制动系统龙头企业，产品主要分为机械制动产品（盘式制动器、轻量化制动零部件）和电控制动产品两大类（电子驻车制动系统EPB、制动防抱死系统ABS、电子稳定控制系统ESC、以及线控制动系统WCBS 等）。受益于汽车智能化、轻量化的发展趋势，公司有望借助电控制动产品切入ADAS 执行层赛道，布局轻量化零部件，拓宽公司的发展空间。

    电控制动：竞争优势明显、客户拓展顺利，有望迎来收获期智能电动汽车三大要素：能源、运动和交互，运动即二维平面上的位移，核心是通过制动和转向系统实现纵向和横向的运动控制，线控制动是纵向运动控制的核心产品。线控制动系统将成为ADAS 执行层主流产品，公司WCBS 是自主品牌中首家实现ONE-BOX 方案的产品，体积、重量、性价比等方面竞争优势明显。公司WCBS 产能约30 万套，首个产品于今年6 月量产，今年有4 个以上项目投产，为公司业绩贡献长期增长动力。公司EPB 产品自主品牌在技术与产能方面进步较快，已经成功打入合资品牌供应体系，EPB 的订单放量将持续贡献业绩。公司客户拓展顺利，2021 年上半年新增EPB 定点14 项、WCBS定点1 项，电控制动产品迎来收获期。

    轻量化：工艺领先、客户丰富，受益于轻量化大趋势公司铸铝产品采用差压铸造工艺，具有补缩能力强、机械强度大、针孔缺陷小等优势，主要客户有上汽通用、通用全球、沃尔沃等。2021年上半年新增项目5 项，将持续受益于轻量化大趋势。

    风险提示：汽车市场销量不及预期；线控制动客户推进不达预期。

    国产线控制动龙头，给予“增持”评级

    公司线控制动产品取得国产突破，是智能驾驶执行层核心产品，有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势，我们预计公司21-23 年实现归母净利润5.32/7.16/9.45 亿元，合理估值区间70-74 元，给予“增持”评级。