公司发布2021 年3 季报：2021 前三季度公司营收/归母净利为23.3 亿/3.7 亿，同比分别+15.0%/+22.8%。其中3Q21 营收为7.9 亿，同/环比分别为-8.9%/+4.3%，归母净利为1.3 亿，同/环比分别为-3.9%/+12.9%，扣非归母净利为1.0 亿，同/环比分别为-22.5%/-7.0%。3Q21 非经常性损益达2873 万，主要为政府补助（3192 万）。

    　　1、 收入端：3Q21 全球车市仍受到缺芯影响，公司传统核心客户中吉利销量同/环比分别-15%/-2%、奇瑞销量同/环比分别+27%/+7%、通用全球销量同/环比分别-25%/-27%。公司单3 季度营收实现环比增长，我们预计主要得益于：1）奇瑞逆势增长；2）新项目（尤其是电控制动产品项目）的投产带来增量。

    　　2、 利润端：1）毛利率。2021 年前三季度毛利率为25.2%，同比-2.0pct。

    　　3Q21 毛利率为24.5%，同/环比分别-3.3pct/-0.9pct，预计公司单3 季度毛利率环比承压主要因素仍为原材料价格走高（如LME 铝3Q21均价同/环比分别为+55%/+10%）及运输费用上升等成本因素；2）费用率。2021 年前三季度/3Q21 销售费用率同比-1.3pct/-1.4pct（主要为收入准则影响），管理费用率同比分别-0.6pct/+0.2pct，研发上公司仍保持较高强度（3Q21 研发费用率7.0%，同比+2.8pct）；3）利润率。2021 年前三季度/3Q21 公司扣非净利率为13.6%/12.6%，同比分别+0.4pct/-2.2pct，单3 季度公司毛利率下滑及研发投入较高导致净利率承压。

    　　新项目及新产品落地值得期待。1）市场开拓成效显著：公司上半年新增开发项目50 项，投产项目45 个。其中新增EPB 定点项目14 项，新增轻量化项目5 项，新增WCBS 项目数为1 项，新增ADAS 项目数为2 项；2）智能化产品产研顺利推进。公司线控制动系统（WCBS）全年将有至少4 款车型批产，其下一代产品WCBS2.0 的研发工作正在顺利推进中。基于公司自主研发ADAS 技术的前视摄像系统已实现样机装车，目前已经获得四个客户的定点项目，预计2022 年上半年量产。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为37.3 亿元、46.1 亿元和55.8 亿元，对应归母净利润为5.8 亿元、7.2 亿元和8.8 亿元，以今日收盘价计算PE 为41.6 倍、33.5 倍和27.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、4 季度芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期