事件描述

    　　伯特利公布2021 年一季报：公司一季度实现营业收入7.86 亿元，同比增长32.42%；归母净利润1.28 亿元，同比增长22.44%。

    　　事件评论

    　　一季度业绩实现高增长，符合预期。一季度公司营收同比增长32.42%，低基数背景下实现高增长，符合预期。拆分来看：1）国内市场，公司乘用车主要客户为奇瑞、吉利、长安等，一季度产量分别同比增长83%、49%和137%，预计国内收入实现高增长；2）海外市场核心客户为通用汽车，一季度仍然受疫情影响，通用北美市场产量同比下滑13.8%，预计海外收入受到一些拖累。展望二季度，国内车市受缺芯影响扰动，海外有望实现恢复性增长，预计公司整体有望延续较快增长。

    　　受多重因素影响，一季度毛利率同比下降较多。Q1 公司毛利率25.66%，同比下降2.8 个百分点，主要是受三个因素影响：1）Q1 国内收入增长较快，但是国内市场盈利能力不如整体水平。2）执行新收入准则。3）原材料上涨较多。Q1 公司销售费用率为0.63%，同比下降1.62 个百分点，主要是执行新收入准则重分类所致。

    　　Q1 管理费用率2.31%，同比下降0.62 个百分点，主要是受益于收入规模增长。

    　　新项目新产品进展顺利，线控制动2021 年迎来量产。公司拳头产品EPB 配套主流合资品牌已经实现由0 到1 的突破，2020 年新增EPB 项目43 项；线控制动产品WCBS 项目进展较快，2021 年将有三个以上车型批量生产；轻量化海外项目持续开拓，2020 年新增轻量化项目19 项，其中包括两个全球平台项目；电动尾门新产品已发布，基于前视摄像系统的ADAS 技术已获得两个以上项目定点。

    　　底盘电子轻量化双轮驱动，未来成长可期。短期看，受益轻量化业务放量和EPB渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期看，EPB 突破合资，新产品线控制动、电动尾门、ADAS 放量打开新的成长空间。预计2021-2023 年EPS 分别为1.36、1.73、2.19 元，对应PE 分别为22.3X、17.5X 和13.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 主要客户销量不及预期；

    　　2. 新产品客户开拓进度低于预期。