营收净利高速增长，毛利率净利率持续提高

    公司发布2018 年一季度报告，报告期内实现营收2.9 亿元，同比提高211%，实现净利润8793 万元，同比提高403%。毛利率48.45%,同比提高6.99 个百分点，环比提高3.23 个百分点；净利率29.82%，同比提高11.38 个百分点，环比提高1.72 个百分点，双双保持增长。

    金刚线细线化进程加快，抢占品质、产能、良率高峰

    公司17 年金刚线销量达到219 万公里，17 年毛利率达到 56.21%，高于业界同行。我们判断一季度金刚线仍是业绩贡献主力，且18 年毛利率和营收增速仍能保持高水平。第一我们认为18 年金刚线价格并不会大跌：金刚线在硅片中的成本占比仅在8%左右，下游光伏企业对细线经、满盘率、切割率、少线痕的诉求大于价格诉求，当下还没到技术定型开始打价格战的阶段，而公司在细线化方面优势明显，目前已大规模生产65um 产品，并不断向60um 产品切换，线径每细一个规格，单价将提高10%-15%。第二公司18 年继续高效扩产和技改，有望达到800 万公里以上年产能。第三，我们预计18 年公司的生产良率能达到95%以上，并通过精细化管理、规模化生产不断降低成本。

    超微细电子线材实力领先，受益无线充电发展

    公司起家产品超微细导体、复膜线客户包括了立讯、歌尔、日本住友等知名企业，实力全球领先。通过材料改进和品质提升，18 年公司的导体和复膜线对大客户的供货份额和单价有望进一步提升。此外，我们预计A 客户18 年新机型继续配置无线充电，且将采用线圈方案，FPC 方案将逐步被淘汰。公司独供iWatch 无线充电线圈，并正在配合A 客户手机无线充电线圈方案研发，同时也在向配套磁性材料拓展，公司将深度受益无线充电渗透率提高和技术换代。

    电池极耳接力爆发可期，开拓新能源领域新蓝海

    软包锂电池具有轻量化、高安全性能的优势，目前在动力电池领域渗透率仅在10%左右，成长空间巨大，预计2020 年需求量将达到67GW，市场规模有望超过500 亿。东尼凭借对材料领域的积累，精准布局软包电池极耳市场，已递交多家下游客户测试并开始供货，目前产能在6000 万对，单价在5 元/对，预计该业务在18、19 年开始放量，且随着规模效应和良率提高，18 年有望贡献过亿营收，毛利率有望从17年的14%提升至40%以上，将成为下一个业绩爆发点。

    研发实力过硬，新项目储备充足

    公司在台湾、日本的实验室已经启动，美国、韩国两个办事处18 年开始启动，不断为公司后续新项目提供坚实的研发基础。目前公司新能源汽车线束、医疗线束、机器人线束已陆续通过验证，客户包括西门子、三星、ABB 等，且不断向更高科技含量的领域多元化拓展。

    质地优良，精准卡位，目标价看到138 元，维持“买入”评级

    预计公司2018-2020 年净利润4.4 亿元、7.1 亿元、9.9 亿元，对应EPS 为4.32 元、6.93 元、9.67 亿元，对应PE 为27 倍、16.9 倍、12.1倍。公司每一步发展都是精准定位，提前布局，产品附加值高，起量快，是质地优良的成长型公司。公司成长逻辑清晰：短期金刚线高速增长，超微细线材受益无线充电发展，电池极耳开始起量，中长期新项目储备丰富接力发展，维持公司“买入”评级，目标价看到138 元！

    风险提示：金刚线降价过快；客户拓展不及预期。