2026 年4 月23 日，康辰药业发布2025 年年度报告：报告期内，公司总营收9.15 亿元（同比+10.87%），归母净利润1.66 亿元（同比+293.1%），扣非后归母净利润1.62 亿元（同比+420.51%）；公司营收稳健增长，归母净利润同比高增。此外，公司不断提升创新能力，产品管线持续增厚，多款创新产品取得突破性进展。

    　　事件评论

    　　业绩健康增长，营销效能持续优化。2025 年，公司实现营业收入9.15 亿元（同比+10.87%）；实现归属于上市公司股东的净利润1.66 亿元（同比+293.1%）。其中核心产品“苏灵”销量同比增长19.96%，实现营业收入6.68 亿元（同比+12.93%）；“密盖息”实现营业收入2.46 亿元，同比增长5.72%。报告期内，公司在承担营销转型相关费用的前提下，销售费率同比仍下降约4%，不仅实现提升药物可及性的目标，而且营销效能持续优化，保证了公司整体运营质量与效益双双提升。此外，报告期内公司研发投入1.26亿元，占营业收入比例为13.74%，为公司创新发展提供坚实支撑。

    　　聚焦创新研发，丰富产品管线布局。报告期内，公司创新工作取得众多突破进展。1）KC1086（KAT6/7 双靶点小分子抑制剂）于2025 年8 月启动I 期临床试验，探索适应症为用于晚期复发或转移性实体瘤的治疗，具备明显的全球首发优势；报告期内，KC1086成功获得美国FDA 的新药临床研究默许。2）KC1036 已在超350 例受试者中显示出突出的抗肿瘤活性及良好安全性，覆盖成人消化系统肿瘤、胸腺肿瘤及儿童尤文肉瘤等多个适应症。除单药外，正积极拓展联合PD-1 抗体及化疗的一线/维持治疗方案。在关键III期进展方面，继三线治疗晚期食管鳞癌后，治疗晚期胸腺癌及二线治疗晚期食管鳞癌的关键III 期临床试验均已获CDE 批准。3）ZY5301 针对盆腔炎性疾病后遗症（慢性盆腔痛）的III 期临床研究已完成揭盲：在为期12 周的治疗中，VAS 评分的疼痛消失率达到主要研究终点，且安全性和耐受性良好，公司正全力推动其上市注册申请。4）临床前产品布局丰富：KC1101 作为一款全新的TACC3 抗肿瘤小分子药物，已在动物模型中展现出良好的药效潜力；KC5827 是公司自主研发的新一代外周限制性CB1 受体反向激动剂，初步数据表明其减重疗效优异、安全性良好，具备差异化竞争优势。

    　　盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.85 亿元、2.18 亿元和3.31 亿元，对应EPS 分别为1.16 元、1.37 元和2.08 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、销售不及预期风险；

    　　2、新药研发失败风险。