事件：公司发布 2023年年报，实现营业收入9.2亿元（+6.15%），归属于母公司股东的净利润1.5 亿元（+48.24%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.2 亿元（+42.51%）。

    　　苏灵医保解限销量快速增长，密盖息完成业绩承诺。2023 年，“苏灵”在顺利通过医保谈判，并解除了医保支付限制，公司聚焦核心终端，扩大了“苏灵”的市场份额及优势，苏灵销量同比增加19.83%。“密盖息”2023 年顺利完成了不低于1.2 亿元的业绩承诺。

    　　KC1036 展现突出疗效，Ⅲ期临床快速推进。KC1036 针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究，已有超过200 例受试者入组。基于已经开展的Ⅰb/Ⅱ期临床结果，公司开展了KC1036 治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床、治疗晚期胸腺肿瘤患者的Ⅱ期临床，目前研究进展顺利；基于KC1036 单药在局部晚期或转移性食管鳞癌患者中的显著疗效，公司“KC1036 联合PD-1 抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌”IND 获得批准；基于KC1036 在成人晚期实体肿瘤患者中的安全性、有效性及群体药代动力学特性，公司“KC1036治疗12 岁及以上青少年晚期尤文肉瘤”IND 获得批准。

    　　中药1.2 类创新药金草片Ⅲ期临床达到主要终点。金草片Ⅲ期临床采取多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照试验设计，主要疗效指标为治疗12 周后的疼痛消失率。2024 年3 月，本研究完成揭盲，结果表明，金草片在为期12 周治疗期内VAS 评分的疼痛消失率达到主要研究终点；金草片的安全性和耐受性良好，不良事件发生率低。

    　　坚持创新核心战略，新药管线日益丰富。2023 年公司新药研发快速推进，除了KC1036 和金草片外，KC-B173 目前已进入临床试验用药品制备阶段，丰富公司凝血管线；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已获受理；KC1086 争取早日进入临床研究；CX1003 已完成剂量递增的临床安全性试验，药物临床安全性和耐受性良好； CX1026 处于临床前阶段。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为1.9亿元、2.3 亿元和2.9亿元，对应PE 分别为25X/20X/16X。随着公司苏灵等存量产品快速增长，多措并举完善创新体系布局，KC1036 已展现优异临床疗效，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。