事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收8.67 亿元（+7.03%）、归母净利润1.01 亿元（-31.42%）、扣非归母净利润0.89 亿元（-22.00%）；23Q1 实现营收1.65 亿元（+5.71%）、归母净利润0.26 亿元（-44.72%）、扣非归母净利润0.23 亿元（+229.85%）。

    　　重要品种重拾增长，23Q1 恢复情况符合预期：公司23Q1 表观收入增长为5.71%，考虑到22Q1 包含金草片项目转让收入以及对锦伦的投资收益，23Q1 实际增速高于表观增速，销售恢复情况符合预期。主力产品“苏灵”作为外科止血产品受到外科手术量下滑的影响，22 年实现收入5.39 亿元（-4.53%）；随着疫情影响消除、外科手术量恢复，“苏灵”23Q1 同比增长达到30.51%。叠加“苏灵”医保支付限制取消从23 年3 月开始执行，“苏灵”23 年销售有望加速增长。公司并购产品“密盖息”22 年实现收入2.95 亿元（+28%），其中鼻喷剂型1.01 亿元（+31.46%）、注射液1.94 亿元（+423.95%），加速放量贡献业绩增长动能。

    　　在研品种稳步推进，提升管线丰富度：公司在研药物包括 KC1036、重组人凝血因子 VII（KC-B173）、金草片、CX1003、CX1026 等。其中：1）KC1036是公司自主研发的AXL、VEGFR 多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂。公司正在开展多项针对不同肿瘤的II 期临床试验，并已在食管癌、胃癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中观察到突出的临床疗效及安全性；2）金草片是首个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”适应症精准复批的中药 1.2 类创新药品种，目前已进入III 期临床试验阶段。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入10.03/11.96/14.87 亿元，归母净利润1.46/1.70/1.98 亿元。对应PE 分别为37.1/31.8/27.4 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险、销售推广不及预期、临床进展不及预期