事件：公司发布24 年半年度报告，24H1 实现营业总收入31.66 亿，同比增长8.72%，归母净利润9.49 亿，同比增长11.91%。其中24Q2 实现营业总收入13.99 亿，同比增长5.9%，归母净利润3.59 亿，同比增长15.15%。我们在业绩前瞻中预测公司24Q2 营业总收入同比增长5%，归母净利润同比增长5%，公司收入符合预期，业绩超预期。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测24-26 年归母净利润分别为18.82 亿、19.7 亿、20.57 亿，同比增长9%、5%、4%，当前股价对应的PE 分别为11x、10x、10x，维持增持评级。我们认为，公司在安徽具备较强产品力和品牌力，有望保持稳健增长。

    　　24Q2 白酒收入13.44 亿，同比增长3.72%。分产品，高档白酒收入13.04 亿，同比增长3.48%；中档白酒收入0.13 亿，同比增长4.01%；低档白酒收入0.27 亿，同比增长16.62%。

    　　分区域，省内收入11.2 亿，同比增长5.04%；省外收入2.24 亿，同比下降2.41%。省内收入占比83.3%，同比提升1.05pct。

    　　24Q2 净利率25.69%，同比提升2.06pct，主因毛利率提升，税率下降。24Q2 毛利率75.04%，同比提升4.52pct；税率15.51%，同比下降2.55pct；销售费用率18.8%，同比提升3.9pct，预计主因促销及广告宣传投入加大；管理费用（含研发费用）率7.91%，同比提升0.87pct。

    　　24Q2 经营性现金流净额1.08 亿，同比下降58.61%，其中销售商品提供劳务收到的现金13.94 亿，同比下降4.35%，现金流增速慢于收入增速，主因预收款变动。24Q2 末预收账款3.25 亿，环比下降0.64 亿，23Q2 末预收账款7.62 亿，环比提升3 亿。

    　　股价表现的催化剂：安徽经济发展超预期；收入增速超预期。

    　　核心假设风险：经济下行影响白酒需求；食品安全事件。