23 年顺利收官，24 年目标收入增长18%

    　　面临宏观经济不确定性加大、消费疲软、产能过剩、库存高企和价格倒挂等多重挑战，口子酒业积极应对顺利收官，23 年累计实现营业收入59.62 亿元，净利润17.21 亿元。根据《安徽口子酒业股份有限公司2023 年年度股东大会会议资料》，公司制定24 年收入目标为70.35 亿元，同比增长18%。

    　　兼8 新品铺市主攻宴席，完善兼系列产品矩阵23 年公司高档酒销量显著提升，主要得益于兼系列（兼10/20/30）新品贡献，当前已完成在安徽的全面铺市，当前兼10/20/30 的单品成交价分别在350 元/550 元/1200 元左右。

    　　4 月19 日，口子窖·兼8 在第十一届淮北食品工业博览会上首次公开亮相，在兼系列推出一年后再度补充产品线，零售指导价为328 元/瓶，实际成交价预计在200 元价格带，价格对标古8/洞9，在丰富产品矩阵的同时实现了对本身产品的升级迭代。根据公司规划，兼8 主攻宴席市场，并给出了多重激励：一是大力度的办宴席送酒；二是瓶盖回收奖励20 元/个；三是开瓶扫码有机会中再来1 瓶。

    　　此外，公司还积极赞助了2024“口子窖”杯中国国足元老明星队VS 同济大学女足邀请赛等多场活动，从而提升产品曝光量。

    　　安徽白酒消费升级延续，口子窖基本盘优势仍在受外部环境影响，白酒整体增速放缓，但安徽作为链接长三角经济圈的白酒消费大省，其消费升级仍在延续。尤其是100-300 元价格带扩容速度较快，主因在次高端相对承压的背景下，充分受益大众消费升级。我们认为，口子作为四大上市徽酒企业之一，虽前期经历变革调整，但其基本盘优势依然坚挺，在核心区域消费者心智根深蒂固。且从产品培育周期角度来看，口子窖兼系列新品去年主要处于铺市阶段，在经历线上+线下推广后，品牌影响力和消费者接受度进一步提升，今年动销有望边际改善，贡献收入增长。

    　　省内加快渠道扁平化，省外聚焦重点市场打造2024 年，口子酒业将继续保持战略定力，聚焦“三个升级”的阶段目标，深入推进“四 个体系”建设，推动公司更高质量发展。市场建设方面，针对渠道管理、团购渠道拓展、渠道扁平化等制定科学可行的操作机制，不断夯实市场基础。

    　　1）省内：通过渠道下沉，加快渠道扁平化，市场占有率和中高端产品占比稳步提升，未来将继续精耕细作，加强县区市场、乡镇市场下沉，稳步拓展大本营市场。公司在经销商合作上采取“市场共建，利润共享”的合作模式，对经销商分别从意识、实力、队伍、网络、管理五个方面进行全面动态考核管理，对不具备经营能力/发展潜力的客户不定期进行梳理。

    　　2）省外：聚焦长三角、珠三角、京津冀等重点市场，加大招商力度和团购渠道拓展力度。未来将继续优化资源配置，做深做实营销基础。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计 2024-2026 年公司收入增速为18.0%、13.5%、10.8%；归母净利润增速分别为 14.7%、14.4%、13.7%；EPS 分别为3.3、3.8、4.3 元;24 年PE 对应13.8 倍，维持买入评级。

    　　催化剂：白酒需求升级超预期；兼系列产品省内铺市有序推进。

    　　风险提示：安徽省内白酒市场竞争加剧；新品培育不及预期。