2026Q1 公司实现扣非归母净利润5.52 亿元，同比增长171.07%，资源化板块放量继续驱动业绩高增长，盈利能力进一步改善。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。根据公司最新财报和经营情况，我们上调公司2026-2028 年预测净利润分别至12.19（原值10.53）、14.47（原值12.42）、16.62（原值14.25）亿元，对应EPS0.80、0.95、1.09 元，参考可比公司估值（表1），考虑公司危废资源化业务高增长，给予公司2026 年27 倍PE，上调目标价至21.60 元，维持“增持”评级。

    　　业绩超预期，资源化放量驱动利润弹性继续释放。1）2026Q1 公司实现营收49.92 亿元，同比增长50.91%；归母净利润6.03 亿元，同比增长168.40%；扣非归母净利润5.52 亿元，同比增长171.07%，业绩超预期。2）公司一季度业绩高增，主要来自资源循环利用板块产能持续释放、工艺进一步拉通，公司战略转型与产业布局成效继续兑现；同时金属价格持续上行背景下，产品盈利能力进一步增强。

    　　3）一季度经营活动现金流净额为-7.58 亿元，同比转负，主要由于产能释放背景下、经营扩张过程中原材料采购增加所致。

    　　资源循环利用仍是核心增长极，盈利质量改善趋势有望延续。1）2026Q1 单季度毛利率约24.3%，同比改善5.41pct，环比改善2.83pct，盈利能力继续释放。2）2026Q1 财务费用1.01 亿元，同比下降15%，投资收益亦同比改善（2026Q1 为5106 万，2025Q1 为-71 万），也对利润形成支撑。3）2025 年公司资源循环利用收入占比已提升至81%，成为公司最核心的收入与利润来源；进入2026 年，一季报再次验证公司资源化主业已进入利润释放阶段，在金属价格偏强、产能持续爬坡、工艺持续优化的背景下，公司全年业绩仍有望延续高增长趋势。

    　　国际化与新业务布局持续推进，支撑中长期成长空间。公司稳步推进H 股上市，有望进一步拓宽融资渠道、增强海外拓展能力；同时，通过获取湖南雪峰山黄金资源地部分金矿权益，切入矿业领域、延伸资源化产业链。海外方面，公司垃圾焚烧业务入选印尼废物转化能源项目选定供应商名单，并中标泰国500 吨垃圾焚烧项目，传统环保出海持续兑现。

    　　风险提示。项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等