前三季度业绩平稳增长。公司2022 年前三季度实现营收61.9 亿元，同比+12.8%，归母净利润6.0 亿元，同比+3.2%，2022Q3 单季度实现营收21.9亿元，同比+3.8%，归母净利润1.6 亿元，同比-18.1%。第三季度业绩略有下滑，或因为项目爬坡等原因所致。

    盈利能力整体稳定，经营管理稳健。公司2022 前三季度毛利率为21.4%（同比-2.0pct）、净利率为10.6%（同比-1.1pct），盈利能力整体稳定。公司2022 前三季度销售费用率1.3%（同比+0.3pct），管理费用率4.4%（同比-0.2pct），财务费用率3.9%（同比+0.2pct），三费合计比率9.6%（同比+0.3pct），整体费用把控合理。公司2022 前三季度经营现金净流量6.5 亿元，同比+60.9%，现金流大幅改善。

    环保督察&碳中和提升资源化板块景气度，为公司发展重点。过去行业偷排漏排现象严重，根据《中国统计年鉴》与产业信息网数据，2020 年我国企业报告的危废产生量为7281.8 万吨，小于实际产生量，而专业持证机构实际收集和利用处置量仅为4160.0 万吨。随着环保督察趋严，过去漏报的处置需求将加速显现。与此同时，不符合环保标准的中小企业将淘汰出局，市场份额有望向头部企业集中。此外，危废资源化利用可减少碳排放，“碳中和”催化下板块有望加速发展。公司是危废资源化龙头之一，根据公告统计，2021 年末投运产能达47.8 万吨/年，2022 年末有望提升至约80 万吨/年。

    公司多金属回收技术能力强，产业链已拓展至新能源及深加工领域，增厚利润空间。公司背靠东方雨虹，有望依靠优秀的管理能力在资源化领域持续做大做强。

    盈利预测：公司是固废处置领域领先企业，金属富集产业链与技术优势明显，且依靠良好的管理能力， 业绩有望实现高速增长。我们预计2022/2023/2024 年 公 司 实 现归 母 净 利 润 8.6/11.9/16.9 亿元，对应 PE 17.5/12.6/8.9x，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，原材料波动风险，项目进度不及预期等