投资要点

    事件：高能环 境公布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年度，公司实现营业收入78.27亿元，同比+14.65%；实现归母净利润7.26 亿元，同比+32.03%；实现基本每股收益0.692元/股，同比+19.72%。2022 年第一季度，公司实现营业收入15.66 亿元，同比+23.84%；实现归母净利润1.70 亿元，同比+42.85%。公司同日公布2021 年度利润分配及资本公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利0.70 元（含税），并以资本公积金形势转增股本每10 股转增2 股。

    运营收入占比提升至61.87%，固废、危废运营收入同比大幅提升。2021 年公司运营收入48.42 亿元，同比+128.56%，运营收入占公司整体收入比例提升至61.87%，顺利完成2021年度运营收入占比超过50%的经营目标。细分各运营分部来看：（1）2021 年公司固废危废资源化利用运营收入34.94 亿元，同比+155.70%。2021 年度，高能鹏富实现营业收入18.25亿元，同比大增355.57%，主要得益于高能鹏富调整采购策略，物料以高铜、贵金属为主，致使营收规模大幅增加；靖远高能实现营业收入7.29 亿元，主要得益于靖远高能完成产线技改，提升产能。截至2021 年末，公司固废危废资源化利用核准规模102.635 万吨/年，同比+91.49%。（2）2021 年生活垃圾处理运营收入9.28 亿元，同比+156.77%。2021 年度，公司内江城乡生活垃圾项目投运，新承接浙江省天台县生活垃圾综合处理厂委托运营项目，截至2021 年末运营规模达9500 吨/日，其余在手垃圾焚烧项目均已进入建设或投入运营，建成后处理规模合计11600 吨/日。

    持续以固废危废资源化领域为重点战略方向，产能扩张、产业链延伸均取得较大突破。在产能扩张方面，2021 年度公司先后完成对江西鑫科、重庆耀辉的股权收购，子公司金昌高能10 万吨项目开工建设，高能鹏富完成技改，靖远高能扩建四条生产线，全方位提升公司产能规模。在产业链延伸方面，公司收购的江西鑫科另包含10 万吨电解铜生产线及其他多金属深加工生产线，将公司产业链从前端固危废回收处理延伸至后端深加工；此外公司完成对鑫盛源和金昌正弦波的股权收购，布局氧化亚镍和电池级硫酸镍钴等新能源领域。除金属类资源化产品外，公司子公司杭州新材料和浙江嘉天禾已覆盖到橡胶、塑料、玻璃等资源回收利用品类，持续增强公司上下游一体化协同，提升整体盈利能力。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。公司已由环境修复公司向固废危废资源化运营公司转型，运营类业务营收业务占比提升至61.87%。除现有运营项目外，贵州项目、江西项目、重庆项目、金昌项目及鑫盛源和正弦波项目等均在有序建设过程中，看好公司运营固废危废运营产能持续扩张。调整公司2022-2024 年的归母净利润预测为9.66 亿/12.34 亿/15.40 亿，分别同比增长33.0%/27.8%/24.8%，分别对应2022 年4 月27 日收盘价的PE 估值为14.9 倍/11.7 倍/9.3 倍。

    风险提示：项目投产进度不及预期风险，大宗商品价格波动风险，供应链管理风险。