公司近况

    公司公告更新近期经营情况，要点如下：

    资源化方面，金昌正弦波硫酸镍产线基本建成；重庆耀辉年处理10 万吨危固废多金属综合回收项目、金昌鑫盛源电子级氧化亚镍产线、金昌高能年处理10 万吨危废资源综合利用项目预计1H22 建成；江西鑫科年处理31 万吨危废多金属综合回收项目预计2022 年内投产；靖远高能扩建电铅和贵金属等四条生产线预计于1H22 投产。

    垃圾焚烧方面，公司项目运营状况良好，截至2021 年底投运项目12个，合计产能9500 吨/日。

    工程业务方面，公司中标沛县环境修复项目，中标金额约1.14 亿元；公司作为联合体牵头方中标景德镇市固废处理项目（垃圾填埋场升级改造及飞灰处置专区建设），中标金额约0.67 亿元。

    评论

    各项业务全面推进，资源化持续高增长。资源化当前为公司重点发展方向，也是公司业绩增长主要驱动力，根据公司公告，2022 年公司将有多个资源化项目投产，我们预计公司到2022 年底危废资源化处置能力将达约137 万吨/年。此外，垃圾焚烧方面公司有新签项目及项目二期投入建设，传统工程领域公司中标订单频出。我们看好公司各项业务全面推进为公司利润及现金流增长提供充足动力。

    无惧金属价格波动，盈利确定性强。近期大宗商品市场金属价格上涨，根据公司公告，公司基于快进快出高周转的生产销售原则，并采取套期保值方式，尽可能避免金属价格大幅波动对于原材料和产品影响，金属价格上涨不会对公司经营业绩产生重大影响，同时金属价格上涨有利于需求增加和盈利空间增大，对资源化业务有一定积极影响。我们认为公司盈利模式以加工费为核心，盈利确定性强，随公司在手项目陆续投产，长期业绩增长有充足保障。

    盈利预测与估值

    维持2021E-2022E净利润7.82/10.49 亿元不变，考虑到产能释放对公司未来业绩积极影响，我们上调2023E净利润13%至14.07 亿元，当前股价对应2022/2023 年16.1/12.0 倍市盈率，维持“跑赢行业”评级和22 元目标价，对应2022/2023 年22.2/16.7 倍市盈率，较当前股价有38.4%的上行空间。

    风险

    项目后续推进不及预期，宏观经济波动影响。