投资要点

    事件：公司公告2021 年度业绩预增，预计2021 年度实现归母净利润7.20 亿元至8.00 亿元，同比增长30.89%到 45.44%，实现扣非归母净利润6.86 亿元至7.66 亿元，同比增长26.42%到 41.16%，符合我们的预期。

    2021 年业绩预增，聚焦固危废资源化。公司预计2021 年度实现归母净利润7.20 亿元至8.00 亿元，同比增长30.89%到 45.44%，实现扣非归母净利润6.86 亿元至7.66 亿元，同比增长26.42%到 41.16%，符合我们的预期。2021 年公司聚焦主业，主营业务经营状况良好，其中，1）重点板块固危废资源化利用业务开展顺利，收入利润同比均有较大增长；2）投产生活垃圾焚烧电厂数量较同期增价，收入利润同比均有增长。运营类业务增长带动公司归母净利润高增，运营类业务利润占比上升盈利质量提升。

    资源化产能快速扩张，完善深度资源化。1）截至2020 年12 月31 日，公司在手危废核准规模53.599 万吨/年。公告在建项目包括重庆耀辉（10万吨/年）、贵州项目一期（35 万吨/年）、江西鑫科（31 万吨/年）、金昌项目（10 万吨/年）、嘉天禾（3 万吨/年医用废塑料+4 万吨/年医用废玻璃）合计93 万吨/年，拟建项目包括江苏泗洪新材料等，资源化规模快速扩张。2）公司同步完善深度资源化布局，其中，江西鑫科新建10 万吨电解铜及其他多金属深加工生产线，布局铜、锡、铅等金属及稀贵金属的深度资源化。公司收购鑫盛源与正弦波，产品包括优质氧化亚镍、电子级氧化亚镍、电池级硫酸钴镍，布局镍的深度资源化，同时实现新能源材料产业链切入。前端规模扩张同时逐步完善布局深度资源化，规模与盈利能力有望迎双升。

    盈利预测与投资评级：双碳目标再生资源价值凸显，公司前端产能快速扩张布局深度资源化。我们维持2021-2023 年归母净利润7.7/10.0/13.1亿元，考虑此次非公开发行股票对公司总股本的影响，对应2021-2023年EPS 分别为0.72/0.78/1.02 元。当前市值对应2021-2023 年PE 23/22/16倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力，造就危废资源化龙头，运营占比提升，维持“买入”评级。

    风险提示：危废产能建设不及预期，产能利用率不及预期，竞争加剧