2021 年业绩预计大幅增长，布局危废深加工延伸产业链公司于1 月8 日发布21 年业绩预增公告，预计21 年归母净利7.2-8 亿元（同比增长30.9%-45.4%），华泰预测/Wind 一致预期7.24/7.54 亿分布位于公司预计值中下区间；对应公司4Q21 归母净利1.36-2.16 亿元，同比增长0%-58%。21 年公司收购多家公司扩展危废综合利用版图，布局危废资源化深加工，我们提升公司21-23 年归母净利至7.76/11.78/14.24 亿元（前值：

    7.24/9.16/11.44 亿元），考虑公司危废资源化产能提升及产业链延伸将提高其盈利能力，给予公司22 年20x 目标PE（Wind 一致预期PE 中间值15x），目标价22.15 元（前值：17.94 元），维持“买入”。

    危废资源化及垃圾焚烧运营业务带动公司21 年业绩高增我们认为公司21 年归母净利高增主要得益于：根据公司3Q21 业绩会，1）固废危废资源化利用： 9M21 公司该板块实现营收22.5 亿元，同比增速超过180%，毛利率14.5%；其中子公司阳新鹏富9M21 净利润超过1 亿元，远高于公司此前提出的全年7500 万元净利润目标（公司新预测：1.5 亿元）。

    2）垃圾焚烧运营9M21 营收同比增长超160%，主要系垃圾焚烧新项目20年底集中投产及21 年上半年陆续投产，产能大幅提升。总体，公司运营业务收入占比提升较快，9M21 为58.1%，全年公司预计超过60%。

    通过收购扩展危废综合利用版图，布局危废资源化深加工21 年公司收购江西鑫科/浙江嘉天禾/鑫盛源/正弦波：1）公司通过浙江嘉天禾拓展医疗可回收物资源综合利用业务；2）江西鑫科将新建年处理31 万吨危废多金属综合回收生产线，含10 万吨电解铜及其他多金属深加工生产线；3）公司通过鑫盛源/正弦波延伸镍回收利用深加工产业链。鑫盛源目前拥有两条合计年产2,700 吨氧化亚镍生产线（一半未投运产能预计2Q22 投产）；正弦波正建设一条硫酸镍钴溶液的生产线，6,000 吨/年废旧镍金属原料处理能力，年产电池级硫酸镍钴溶液2.6 万吨，预计1Q22 投运。

    维持“买入”评级，目标价22.15 元/股

    综合公司在建及新收购固废危废资源化项目，我们预计公司22 年资源化产能将大幅提升90 万吨/ 年， 上调公司21-23 年归母净利预测至7.76/11.78/14.24 亿元，对应EPS 为0.73/1.11/1.34 元，参考可比公司22年Wind 一致预期PE 中间值15x，考虑公司危废资源化产能提升及产业链延伸将提高其盈利能力，给予公司22 年20x 目标PE，目标价22.15 元（前值：17.94 元，基于21 年26xPE），维持“买入”评级。

    风险提示：危废产能扩张不及预期、土壤修复市场放量不及预期、垃圾焚烧项目产能利用率提升不及预期。