事件：高 能环境发布2021 年三季报。2021 年前三季度，公司实现营业收入54.85 亿元，同比+27.05%；实现归母净利润5.84 亿元，同比+41.17%。2021 年第三季度，公司实现营业收入21.14 亿元，同比+24.76%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+34.17%。

    　　固废危废资源化利用业务顺利推进，Q3 单季度生活垃圾焚烧上网电量同比+145.88%。

    　　公司归母净利润同比大增主要由于公司固废危废资源化利用业务开展顺利。生活垃圾焚烧发电运营方面，前三季度公司发电量、上网电量分别为8.70 亿度、7.24 亿度，分别同比+174.62%、174.49%。其中Q3 单季度发电量3.08 亿度，同比+146.06%；上网电量2.55 亿度，同比+145.88%。工程订单方面，前三季度公司共签订工程类订单18.62亿元，同比+0.32%；尚可履行订单44.66 亿元，同比-41.84%。

    　　毛利率小幅上升，费用管控良好。2021 年前三季度，公司销售毛利率23.43%，同比+1.65pct，盈利能力小幅提升；2021 年前三季度公司加权平均净资产收益率为11.52%。

    　　年初至今公司期间费用率11.61%，同比-0.37pct；其中销售费用率1.03%，同比-0.42pct；管理费用率6.89%，同比-0.43pct；财务费用率3.69%，同比+0.48pct。公司期间费用率保持稳定，费用管控整体良好。

    　　21Q3 经营性现金流净额3.08 亿元，同比+82.25%。2021 年前三季度公司经营性现金流净额4.07 亿元，其中Q3 单季度经营性现金流净额3.08 亿元。21 年上半年公司经营性现金流净额较低主要原因是公司加大固废危废资源化利用板块投入、购置了一批原材料形成存货尚未生产成产品出售所致，至21Q3 此部分影响已有所改善。2021 年前9 月，公司收现比105.16%，同比+6.27pct。

    　　战略重心转向固废危废资源化利用，有望维持高质量的高增长。目前公司战略重心转向以固废危废资源化利用为核心的运营服务，工程收入、利润占比下降。截至2020年末，公司危废处理核准产能53.60 万吨/年，贵州项目、重庆项目合计计划产能约70万吨/年，建成后可实现核准产能快速扩张。公司依靠可处理危废资质较全面的优势、辐射范围较广且协同效应明显的供应链整合优势、不断激发内生潜能的管理优势、降本增效明显的技术优势及内生外延高质量扩张的规模优势共同构筑壁垒。

    　　投资建议：维持公司2021-2023 年的归母净利润的预测分别为7.50、9.81、12.43 亿元，EPS 分别为0.71、0.92、1.17 元，对应10 月27 日收盘价的PE 估值分别为23.8X、18.2X、14.4X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：工程回款不及预期的风险，项目推进不及预期的风险，政策风险。