本报告导读：

    　　2021 年前三季度公司实现归属净利润5.84亿，同比增长41%，业绩符合预期。公司运营占比持续提升，业绩质量改善加速逻辑持续兑现。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司危废资源化业务积极推进，根据财报数据，我们略上调公司2021-2023 年预测净利润分别至8.0（+8%）、10.1（+12%）、12.0（+9%）亿元，对应EPS0.75、0.95、1.13 元，给予2022 年25 倍PE，上调目标价至23.75 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。公司发布2021 三季报：1）2021Q3 单季公司实现收入21.14亿，同比增长25%；归属净利润1.93 亿，同比增长34%；扣非归属净利润1.83 亿，同比增长34%。2）2021 年前三季度公司实现收入54.85 亿，同比增长27%；归属净利润5.84 亿，同比增长41%；扣非归属净利润5.64亿，同比增长41%。3）固废危废资源化利用业务开展顺利，以及新增生活垃圾焚烧电厂投产，驱动公司收入及利润高增长。

    　　利润率较去年同期略有提升。盈利能力方面，2021 年前三季度公司综合毛利率同比提升1.65pct 至23.43%；净利润率同比提升1.10pct 至11.70%。费用率管控较好，较去年同期基本持平。

    　　现金流持续改善，预计未来随着运营业务占比继续提升，业绩质量将进一步提高。1）2021Q3 公司收现比105.2%，同比去年增加6.27pct，运营占比持续提升，业绩质量改善加速逻辑持续兑现。2）2021H1 报告期中经营活动现金流净额仅0.99 亿，主要原因是公司加大对固废危废原材料采购力度，该部分原材料在报告期末尚未完全加工成产品售出。2021Q3 公司经营活动现金流净额较2021H1 大幅增加至4.07 亿。

    　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。