公司近况

    　　公司公告，实际控制人、董事长李卫国于2 月1 日以集中竞价方式增持公司230 万股（占总股本0.28%），金额约为3000 万元，增持后合计持有公司18.95%股份。且同时披露后续增持计划，李卫国先生计划未来12 个月内，以自有资金通过集中竞价方式增持不低于1 亿元、不超过5 亿元（含本次已增持金额），不设价格区间。实控人增持计划彰显公司长期发展信心。

    　　我们认为公司业绩成长确定性强，盈利增速连续4 年超过20%，且现金流持续改善，今年有望迎来自由现金流转正拐点，我们坚定看好公司长期危固废运营平台的成长逻辑，随着公司成长性不断兑现，未来有望迎来公司利润、估值双升。

    　　评论

    　　金属资源化项目落地进一步强化公司危废业务布局。2021 年1 月，公司公告拟收购重庆耀辉51%的股权，并签署贵州资源综合利用产业园项目，公司在金属危废资源深加工全产业链布局，我们认为新项目与公司阳新鹏富、靖远宏达等项目协同效应明显，未来有望带动公司危废业务快速发展。同时公司通过收购杭州结加切入橡胶再生领域，未来有望成为公司新的看点。

    　　环境修复高景气，订单持续释放。截至3Q20，公司新增环境修复订单同比增加38%至10.26 亿元。且全国生态修复总体规划拟15年投入资金超3 万亿元，相比目前市场每年百亿元级别规模，提升空间充足。2H20 环境修复市场订单同比提升245%，环比提升139%，公司作为行业龙头，未来有望率先受益。我们持续看好公司以“环境修复+危废处置”为核心主业的战略布局。

    　　专业技术能力+综合运营能力强，有望享受估值溢价。我们预计环保供给端格局将转变为央企、国企利用资金资源优势承担环保项目的投融资，并持有资产；而以技术、运营能力为长的专业化公司将更专注于项目运营、技术改进。公司综合运营能力强，2018年取得北京顺义垃圾焚烧发电项目的托管运营权利。我们认为公司委托运营模式与央企需求匹配，且此类业务具有轻资产、高收益的属性，公司有望享受估值溢价。

    　　估值建议

    　　维持“跑赢行业”评级，维持2020/2021/2022 年盈利预测5.47、7.36、10.10 亿元，维持目标价22 元不变，对应24/18 倍2021/2022年市盈率，较当前股价有64%的上行空间，当前股价对应14.7/10.7倍2021/2022 年市盈率，若不考虑玉禾田股权价值，当前市值对应13/10 倍2021/2022 年市盈率，估值依旧较低。

    　　风险

    　　订单落地风险，项目推进不及预期，融资风险。