公司近况

    公司公告拟以2346 万元收购重庆耀辉51%的股权，且交易完成后，重庆耀辉拟建产能10 万吨/年危险固体废物的多金属综合回收生产线，公司作为股东按持股比例投资不超过1.02 亿元投入建设。

    同时全资子公司贵州高能签署《贵州高能资源综合利用产业园项目投资协议书》，分三期建设资源化产业群，计划总投资40 亿元。

    我们认为若上述交易完成，公司危废布局持续强化，金属资源化产能持续提升，协同效应有望显现并带动公司业绩增厚。

    评论

    拟收购重庆耀辉股权，并投资建设资源综合利用产业园，危废布局持续拓张。

    公司此次收购的重庆耀辉拟新建一条10 万吨/年的多金属综合回收生产线，目前正在推进前期建设工作，计划于2021 年底取得危废经营许可证并投产运营，其主要产品为铜合金锭。

    贵州高能资源综合利用产业园项目将分三期建设：一期拟建15 万吨/年含铜镍及20 万吨/年含铅废物综合利用项目，计划投资11.5 亿元；二期拟建15 万吨/年含锌锡等有色金属综合利用项目，计划投资8.5 亿元；三期拟建设铜、铅、锌十万吨级电解车间及相应阳极泥回收生产车间，并扩展废催化剂稀贵金属综合利用项目，计划投资20 亿元。主要产品或将为高端铜基材料、半导体材料、镀膜靶材等。

    上述项目若投产运营，我们认为或带动公司金属资源化产能提升一倍至130 万吨/年，同时十万吨电解车间意味着公司将进一步延伸产业链，布局金属资源深加工处理环节，强化危废项目布局。

    我们预计产能的扩张以及产业链的延伸有望带动公司运营收入的提升，改善经营性现金流，且今年有望实现自由现金流转正重大拐点。

    环境修复业务稳步发展，叠加危废双轮驱动。截至3Q20，公司新增环境修复订单同比增加38%至10.26 亿元。且全国生态修复总体规划拟15 年投入资金超3 万亿元，相比目前市场每年百亿元级别规模，提升空间充足，公司竞争优势明显，未来有望率先受益。

    我们持续看好公司以环境修复+危废处置为核心主业的战略布局。

    估值建议

    维持“跑赢行业”评级，维持2020/2021 年盈利预测5.47、7.36亿元，引入2022 年盈利预测10.10 亿元，维持目标价22 元不变，对应24 倍2021 年市盈率，较当前股价有70%的上行空间，当前股价对应14 倍2021 年市盈率。

    风险

    订单落地风险，项目推进不及预期，融资风险。