内容摘要：

    　　事件：高能环境发布2020年三季报，实现营收43.18亿元，同比增长36.15%；归母净利润4.13亿元，同比增长31.7%，业绩符合预期。

    　　现金流稳定。前三季度业绩增长主要是稳步推进工程订单，工程收入增长；公司投产的生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产收入增长；同时并表范围增加高能结加所致。财务方面，前三季度管理/财务费用分别同比提升33.04%/54.92%，主要是疫情投入增加、高能结加并表、资讯费增加以及借款增加所致；综合毛利率同比降低1.4pct至21.78%，可能是毛利较低的焚烧类工程业务较多所致；经营性现金流同比增长48.90%至5.26亿元,主要是公司持续加强工程项目应收款的收款力度,严格控制各项费用的支出所致。

    　　订单充足，运营占比提升。2020年前三季度公司新增订单27.3亿元，同比增长12.6%，其中工程类订单18.6亿元，同比增长1.2%，运营类订单8.8亿元，同比增长47.8%，订单增长主要来自环境修复和垃圾处理业务。截至报告期末，公司在手订单130亿元，同比增长3.3%， 76.8亿元尚未履行，在手订单充足，为业绩增长提供动力。前三季度运营收入13亿元，同比增长81.7%，占总营收比例为30.2%，占比同比增长7.6 个百分点，预计随着项目陆续投产，运营占比将进一步提升。

    　　盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强，产业链进一步完善，运营业务占比持续提升，《土壤法》推进行业发展。公司运营订单充足，现金流稳定，未来业绩增长确定性较强。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.34、6.55、7.63亿元，EPS分别为0.79、0.96、1.12元，以当前14.21元的收盘价计算，对应PE分别为17.99、14.80、12.69倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    　　风险提示。政策推进风险，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。