公司发布24 年年报及25 年一季报

    25Q1：营收4.8 亿，同比-11%，归母净利润0.8 亿，同比-25%，扣非归母净利润0.6 亿，同比-15%。

    24Q4：营收6.1 亿，同比-25%，归母净利润0.2 亿，同比-69%，扣非归母净利润0.1 亿，同比-89%。

    24A：营收22 亿，同比-16%，归母净利润3.0 亿，同比-39%，扣非归母净利润2.5 亿，同比-46%。

    公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.00 元（含税），现金分红和回购金额总计2.7 亿，占2024 年归母净利润89%。

    门店优化，品牌调整

    25Q1：DA 品牌营收2.4 亿，同比-9%，毛利率77%；DM 品牌营收0.3 亿，同比-29%，毛利率82%；DZ 品牌营收2.0 亿，同比-10%，毛利率74%；RA品牌营收0.1 亿，同比-22%，毛利率81%。

    24A：DA 品牌营收12 亿，同比-18%，毛利率76%，同比+1pct；直营店净减2 家至113 家，加盟店净减75 家至351 家；DM 品牌营收1.2 亿，同比-18%，毛利率82%，同比+1pct；直营店净减1家至17 家，加盟店净减1 家至5 家；

    DZ 品牌营收8.8 亿，同比-13%，毛利率73%，同比基本持平；直营店净减7 家至114 家，加盟店净减57 家至272 家；

    RA 品牌营收0.4 亿，同比-12%，毛利率81%，同比基本持平；直营店净减4 家至18 家。

    优化组织管理，加速整合线上线下资源

    2025 年，公司将进一步优化营销组织管理策略，加速整合线上线下资源，推动增长并进一步提升运营效率，具体措施如下：

    1）成立营销中心：整合营销团队，采用扁平化、模块化管理模式，由营销中心总经理统筹直营、经销与电商各业务模块，联动CRM 与商品，以“人货场”的整体视角驱动业务的高效协同发展。

    2）优化电商模块：从品牌维度调整电商人才结构，聚焦平台特性维度，提升团队的专业能力。电商团队将分为货架电商与内容电商，由营销总中心经理直接管理，加速电商业务发展。

    调整盈利预测，维持“增持”评级

    公司零售相对疲软叠加线上线下渠道整合，盈利短暂承压，我们调整25-26年盈利预测并增加27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润为3.3、3.5、4.0 亿（25-26 年原值为4.1、4.6 亿）；

    EPS 为0.69、0.74、0.85 元（25-26 年原值为0.86、0.97 元）；PE 为17x、16x 及14x。

    风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、开店不及预期、品牌形象受损等风险。