投资要点

    　　行业：下游应用场景丰富、行业市场空间广阔

    1）升降桌：短期办公场景线下恢复，长期渗透率提升空间巨大。根据YHResearch，全球可升降办公桌市场正在稳步扩张，2022 年该市场规模约55 亿美元，预计到2029 年市场规模将接近106 亿美元，CAGR 预计为9.36%；目前美国商业办公楼空置率触顶回落，预计美国有望陆续结束居家办公制度，短期升降桌需求有望恢复；长期对标欧洲渗透率84.1%，美国渗透率提升空间巨大；2）医疗器械：国内外市场空间广阔，成长迅速。根据Eshare 医械汇，全球市场规模2022 年为5528 亿美元；根据弗若斯特沙利文，至2025 年中国医疗器械市场规模可达1.24 万亿元，2021-2025 年CAGR 10%；3）智能家居：家居智能化趋势确定，规模稳步提高。据 Statista 预测2028 年美国行业规模约为550 亿美元;中国智能家居行业增长迅速，2022 年市场规模为233 亿美元，未来行业将延续增长的强劲态势，在2028 年有望达到520 亿美元的规模，2022-2028 年CAGR为13%。

    　　公司：竞争优势稳固、新增长曲线持续推进

    　　（1）竞争优势稳固：①产品矩阵覆盖全面，可以为客户提供多种解决方案；②深耕海外，客户关系稳定：公司海外市场开拓早，具有明显的先发优势。公司美国前五大客户的线性驱动产品采购额份额超过60%，目前已经形成强大供货能力和良好的客户关系。

    　　（2）新业务新市场稳步推进：①品类扩张水到渠成：公司线性驱动系统可向多领域扩张。公司工业层级业务持续拓展，汽车+光伏领域有望带来新领域的增长动能。②并购进军欧洲市场：收购奥地利LEG，有利于优化公司在欧美市场的品牌形象，进一步提升行业地位和市场份额，并减少对单一地区依赖。

    　　盈利预测与估值

    　　公司为线性驱动行业龙头，与乐歌股份、麒盛科技、凯迪股份等同为线性驱动智能家居企业；可比公司2024 年平均估值为PE14.47X。我们认为公司所处线性驱动系统行业处在海外市场目前正高速增长，国内仍处蓝海。公司先发优势明显，产品定位高端，盈利能力强。预计2023-2025 年公司营收31.2/35.9/41.3 亿元，同比3.7%/15.2%/15%，归母净利润3.3/3.8/4.7 亿元，同比-0.8%/16.4%/25.3%，当前市值对应PE 为21.0/18.0/14.4X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　贸易摩擦风险；原材料价格风险；并购整合不及预期风险