事件：公司发布2022 年三季报。1）收入端：2022 年前三季度，公司实现营收21.34 亿，同比+20.92%，主要系22Q3 收购标的 LEG 并表所致； 2）利润端：归母净利润2.86 亿，同比+40.06%；扣非归母净利润2.33 亿，同比+32.38%；利润端变化主要是主要系收入增加及汇率变化，汇兑收益增加所致；3）成本端：公司实现毛利率25.76%，同比-2.55pct；净利率13.29%，同比+1.76pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.06%/6.80%/7.58%/-5.92% ， 分别同比

    0.86pct/-0.31pct/+0.34pct/-3.15pct。

    2022Q3：公司实现营收6.94 亿，同比-8.25%，相较于Q2 环比-5.20%；归母净利润0.99 亿，同比+94.84%，环比-11.55%。

    扣非归母净利润0.81 亿，同比+114.29%， 环比-10.23%。公司盈利能力进一步加强，单Q3实现毛利率25.60%，同比-0.73pct；净利率14.01%，同比+7.34pct。

    欧美需求短期放缓，长期渗透率预计持续提升：Q3 营收下滑8.25%, 我们认为由于外部宏观环境恶劣，美联储加息叠加俄乌冲突推高通胀，国外市场消费需求增长乏力，海运市场运力供过于求是运价下跌的主要原因。据中国证券报新闻显示，今年三季度，全球集装箱运力同比增长3.9%，但由于需求不振，运力闲置率创近5 年峰值。

    公司占据行业先发优势，多维度构筑企业护城河。与国内企业相比，公司的核心竞争力在于其先进技术和先发优势。公司通过多年技术积淀，技术已领先于大多数国内企业；同时多年深耕北美市场，与多家美国家具厂商保持深入稳定的合作关系，具备强大的先发优势，21 年收购 LEK，进军欧美高端家具市场；相比于海外巨头，公司有着快速的市场反应能力，能快速反应客户的定制需求，提供令客户满意的作品，同时在原材料与人工费用方面与海外巨头相比具有成本优势。

    盈利预测：综合考虑欧美需求放缓业绩或有承压，影响公司出口业绩或不及预期，我们调整盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为4.03 亿元（前值4.21 亿元）、5.01 亿元（前值6.22 亿元）、6.48 亿元(前值8.66 亿元)，对应PE 分别为26.03、20.92、16.18X，持续重点推荐，维持“买入”评级！

    风险提示：管理风险，海外需求恢复不及预期，汇率波动，原材料价格上升，新冠疫情反复风险等。