公司发布 2021 年年报：2021 年公司实现营业收入26.37 亿元，同比增长41.15%；实现归母净利润2.70 亿元，同比下降33.29%；扣非后归母净利润2.26 亿元，同比下降28.25%。

    　　公司发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现营业收入7.08 亿元，同比增长56.69%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润0.61 亿元，同比增长2.53%。

    　　收入保持快速增长，平台化或打开第二成长曲线。2021 年7 月5 日公司收购LEG 完成股权交割，LEG 技术实力强、客户优质，全球品牌影响力较大，收购LEG 有望加速公司成长。从业绩端来看，2021 年公司并表LEG 增厚收入2.25 亿元，扣除LEG 并表影响则2021年公司实际实现营业收入24.12 亿元，同比增长29.12%。受益于升降桌业务的稳健增长和医疗养老业务客户的突破，公司收入保持快速增长。随着公司加大平台化业务的研发，包括工业光伏、智能家居、汽车零部件等，公司有望打开第二成长曲线。

    　　盈利能力受“四座大山”影响短期承压，逐季度改善。公司2021 年及2022Q1 毛利率分别为26.95%、26.62%，分别同比下降12.36、4.00 个百分点；归母净利率分别为10.20%、10.62%，分别同比下降11.42、3.57 个百分点。公司盈利能力的下降主要有以下五个原因：①LEG亏损：2021 年7 月公司收购升降桌驱动领域全球领先供应商LEG，2021 年LEG 产生亏损5368.47 万元，短期拖累公司业绩；②加征关税：2020 年8 月7 号公司对美出口升降桌复征25%关税，2021 年公司关税成本1.59 亿元；③汇率升值：公司对美出口产品以美元结算，而生产制造成本以人民币结算，人民币兑美元升值显著影响公司盈利能力。具体来看，2020年美元兑人民币年度均值为6.90，2021 年为6.45，人民币同比升值6.47 个百分点；④原材料涨价：公司主要原材料包括钣金、钢管、塑料、铜等，2020Q4 至2021Q2 末原材料持续大幅上涨，2021Q3 以来高位震荡。以钢材为例，选取“兰格钢铁:价格:热轧卷/冷轧卷/综合钢价”来看，2021Q2 价格相比2020Q4 涨幅约35%；⑤海运价格上涨：从上海航运交易所数据来看，2020Q4 至2022Q1 中国出口集装箱运价涨幅显著，公司虽然大部分运价由客户承担，但仍受到一定程度的影响。展望盈利能力后续走势，当前美元兑人民币汇率大幅贬值至6.7，海运价格也呈现波动下降的态势，加征关税逐步通过海外工厂对冲缓解或可能被取消/豁免，同时子公司LEG 逐季度减亏，后续公司净利率或见底回升。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022~2024 年归母净利润分别为4.46/6.88/10.24 亿元，EPS分别为1.17/1.80/2.68 元/股，对应PE 为29.9/19.4/13.0 倍（2022.6.17），维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：海运及原材料价格上涨；新业务开拓不及预期；市场竞争加剧。