公司近期披露三季报，业绩低点已现。公司2021 年Q3 单季度实现收入7.56亿元，同比增长49.48%；实现归母净利润0.51 亿元，同比下滑50.06%。

    　　收入相较于Q2 环比提升明显，一方面系收购标的LEGQ3 开始并表，另外主要系终端升降桌市场B 端市场逐步恢复到正常水平。利润下滑幅度较大主要系原材料上涨、运费高企、关税、人民币升值等原因带来毛利率同比下降接近17%，同时叠加LEG 并表亏损以及一次性收购中介费用。展望Q4 以及明年，以上因素的改善或者消除下公司的盈利能力将有望走出低点。

    　　供给创造需求，平台化路径在兑现。公司作为国内线性驱动控制系统龙头，下游应用场景多元化，行业本质为供给创造需求，头部企业引领行业发展，业务天花板极高。新兴产品方面，医疗事业部在海外大客户突破预期下有望实现较快增长；工业自动化（光伏跟踪支架）、家居家电等应用21 年有望持续放量。

    　　办公需求环比改善明显，提价以及成本下降有望带来盈利修复。升降桌产品线21 年终端市场B 端客户Q3 开始迎来反弹，北美市场预计仍维持较快增长；欧洲以及亚洲市场在新客户突破预期下订单弹性较大。6 月份开始相关产品提价再叠加大宗商品、运费回调等因素影响，盈利能力有望从Q4 开始修复。

    　　并购LEG，欧洲市场渗透率有望加速。公司7 月份完成LEG 收购交割，公司全资子公司以现金方式合计7917.84 万欧元购买LEG 100%股权，其主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器，属于行业内顶尖水平，并且有较高的专利壁垒。其主要客户为欧美高端家居品牌，其中有成品家具前二的大家具厂商HermanMiller、Steelcase 等。标的2019/20 年收入为0.84、0.60亿欧元；净利润685、-121 万欧元。20 年受疫情影响B 端需求大幅下滑，公司出现亏损，Q4 随着B 端需求回暖，标的有望大幅减亏。

    　　盈利预测与估值。在以医疗、工业自动化等新兴产品带动下21 年公司收入结构将持续迎来变化，平台化、全球化将是新十年主线，预计21/22 年收入分别为25.22、34.04 亿元，归母净利润分别为3.42、6.15 亿元，现价对应52.9、29.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球疫情反复，新产品扩张不及预期。