公司近期披露半年报，Q2 业绩低点已现。公司上半年实现收入10.08 亿元，同比增加19.09%；实现归母净利润1.54 亿元，同比下滑37.65%。其中Q2 单季度实现5.57 亿元，同比增加10.07%，归母净利润0.89 亿元，同比下滑53.44%，毛利率29.12%，相较于去年同期下滑明显。考虑到去年同期退税金额较大以及关税取消影响，以及今年以来大宗商品涨价、人民币升值、运费上涨等原因带来盈利能力同比下滑幅度较大。

    　　供给创造需求，平台化路径在兑现。公司作为国内线性驱动控制系统，应用场景多元化，行业本质为供给创造需求，头部企业引领行业发展，业务天花板极高。新兴产品方面，医疗事业部在海外大客户突破预期下有望实现较快增长；工业自动化（光伏跟踪支架）、家居家电等应用21 年有望加速放量。

    　　办公需求环比改善明显，提价带来盈利修复。升降桌产品线21 年终端市场B 端客户Q3 开始迎来反弹，北美市场预计仍维持较快增长；欧洲以及亚洲市场在新客户突破预期下订单弹性较大。6 月份相关产品提价抵消今年以来的大宗商品涨价影响，盈利能力有望从Q3 开始修复。

    　　并购LEG，欧洲市场渗透率有望加速。公司7 月份完成LEG 收购交割，公司全资子公司以现金方式合计7917.84 万欧元购买LEG 100%股权，其主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器，属于行业内顶尖水平，并且有较高的专利壁垒。其主要客户为欧美高端家居品牌，其中有成品家具前二的大家具厂商HermanMiller、Steelcase 等。标的2019/20 年收入为0.84、0.60亿欧元；净利润685、-121 万欧元。20 年受疫情影响B 端需求大幅下滑，公司出现亏损，今年随着下半年B 端需求回暖，标的有望扭亏为盈。

    　　盈利预测与估值。在以医疗、工业自动化等新兴产品带动下21 年公司收入结构将持续迎来变化，平台化、全球化将是新十年主线，预计21/22 年收入分别为25.22、34.04 亿元，归母净利润分别为4.40、6.64 亿元，现价对应42.8、28.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球疫情反复，新产品扩张不及预期。