公司发布2020 年年度报告：实现收入18.68 亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润4.05 亿元，同比增长42.96%；实现扣非净利润3.15 亿元，同比增长26.01%。单四季度实现营业收入5.15 亿元，同比增长30.37%；实现归母净利润0.57 百万元，同比增长-2.81%；实现扣非净利润0.34 亿元，同比增长-42.69%。

    　　分业务： 2020 年国内实现营收4.12 亿元，同比增长7.58%，毛利率为31.57%，同比下降约6.86 个百分点；2020 年国外实现营收14.54 亿元，同比增长42.10%，毛利率为41.43%，同比增长6.95 个百分点。

    　　经营质量：1）毛利率：2020 年毛利率为39.31%，同比增长3.67 个百分点。

    　　单四季度毛利率23.12%，同比下降4.82 个百分点，环比下降20.19 个百分点。2）净利率：2020 年净利率为21.62%，同比提升1.47 个百分点，单四季度净利率为10.82%，同比下降4.05 个百分点，环比下降9.27 个百分点。

    　　3）2020 年期间费用费率为15.05%，较2019 年同期大幅下降1.20 个百分点，销售费用率同比下降1.50 个百分点，管理费用率同比上升0.14 个百分点，财务费用从上年同期-0.13 亿元上升至-0.063 亿元。4）2020 年公司经营活动净现金流4.95 亿元，同比增长122.81%，主要系报告期内，销售收入增加及关税退回所致。公司运营效率持续提升：公司加强存货的科学管理、分类管理，存货周转率 3.39 次/年，较上年加快 0.4 次/年；应收账款周转天数从上年的 34.81 天下降至 28.05 天。

    　　盈利预测。预计公司2021-2022 年摊薄EPS 分别为1.70、2.35 元/股，考虑到公司产品具有较大发展空间，结合可比公司情况，给予2021 年40-45 倍PE，对应合理价值区间68.0-76.5 元，给予“优于大市”的投资评级。

    　　风险提示。海外疫情加剧、竞争格局恶化、销量下滑。