2020年前三季度公司实现营收13.53 亿元，同比增长33.63%，主要原因为下游客户需求量增加导致；实现归母净利润3.48 亿元，同比增长54.92%，主要原因为收入增加与关税退回导致；扣非后归母净利润2.81 亿元，同比增长47.58%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入3.41、5.06、5.06 亿元，分别同比增长21.15%、36.97%、39.93%，Q3 营收环比增长0.07%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.55、1.92、1.02亿元，分别同比增长-8.49%、111.04%、37.00%，Q3 归母净利润环比减少47.06%。

    　　2020 年前三季度公司毛利率45.48%，同比增加6.85 个百分点；净利率25.73%，同比增加3.53 个百分点。分季度看，2020 Q3 毛利率为43.31 %，同比增加10.52 个百分点，环比减少11.80 个百分点；2020 Q3 净利率20.09 %，同比减少0.44 个百分点，环比减少17.88 个百分点。

    　　2020 年前三季度，公司期间费用为2.09 亿元，同比增长21.79%，期间费用占营收比重15.46%，同比减少1.50 个百分点。其中，销售费用8284.51 万元，同比增长29.26%，占营业收入的6.12%，同比减少0.21 个百分点。管理费用7170.96 万元，同比增长2.89%，占营业收入的5.30%，同比减少1.58 个百分点；财务费用-770.32 万元，与上年同期相比增加720.36 万元，占营业收入的-0.57%，同比增加0.90 个百分点；研发费用6236.97 万元，同比增长17.89%，占营业收入的4.61%，同比减少0.62 个百分点。

    　　2020 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额4.04 亿元，同比增长84.24%；投资活动产生的现金流量净额-3.44 亿元，同比减少212.40%；筹资活动产生的现金流量净额14.80 亿元，与去年同期相比增加15.59 亿元。

    　　战略关注新兴业务，光伏跟踪支架及电动床推杆有望起量。光伏跟踪支架推杆：光伏跟踪支架可以显著提升光伏电站发电效率，推杆相比减速机价格低、性能稳定，未来有望获得广泛应用，公司将充分享受光伏跟踪支架高速增长红利。电动床推杆：随着欧美智能家居消费的强劲需求，电动床等单品需求有望快速增长，公司积极布局电动休闲床赛道，随着产能逐步释放，我们认为电动床推杆将为公司业绩提供弹性。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2020~2022 年营业收入分别为19.71/25.62/32.03 亿元，归母净利润分别为4.54/5.41/6.78 亿元，EPS 分别为1.83/2.18/2.73 元，对应10 月27日收盘价PE 为35.1/29.5/23.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。