公司发布2020 年中报：公司实现营业收入8.47 亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长63.75%；扣非后归母净利润2.11 亿元，同比增长62.90%；基本每股收益1.00 元/股，同比增长17.65%；加权平均净资产收益率13.52 %，同比增加4.46 个百分点。

    　　单季度来看，2020Q2 公司实现营业收入5.06 亿元，同比增长36.97%，环比增长48.23%；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长111.04%，环比增长252.35%。

    　　2020H1 公司综合毛利率46.77 %，同比增加4.90 个百分点；净利率29.11 %，同比增加5.97 个百分点。分季度看，2020Q2 公司单季度毛利率55.11 %，同比增加13.37 个百分点，环比增加20.69 个百分点；单季度净利率37.97 %，同比增加13.31 个百分点，环比增加21.99 个百分点。

    　　2020H1，公司期间费用为12486.12 万元，同比减少1.02%，期间费用占营收比重14.74%，同比减少4.64 个百分点。其中，销售费用5578.13 万元，同比增长5.78%，占营业收入的6.59%，同比增加减少1.52 个百分点；管理费用4308.65 万元，同比增长1.59%，占营业收入的5.09%，同比减少1.43 个百分点；财务费用-1876.95 万元，同比减少379.55%，占营业收入的-2.22%，同比减少1.61 个百分点；研发费用4476.28万元，同比增长28.18%，占营业收入的5.29%，同比减少0.08 个百分点。

    　　截至2020H1，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计1.25 亿元，同比减少30.89%；存货3.35 亿元，同比增长74.55%，主要系主营业务增加导致安全库存量增加所致。公司应收账款周转率6.34 次，同比增加2.10 次，存货周转率1.46 次，同比减少0.49 次。加权平均净资产收益率13.52%，同比增加4.46 个百分点。此外，截至2020H1 公司预付款项2378.56 万元，同比增长290.58%，主要系主营业务增加导致采购预付账款增加所致。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2020~2022 年营业收入分别为19.71/25.62/32.03 亿元，归母净利润分别为4.48/5.28/6.66 亿元，EPS 分别为1.80/2.13/2.68 元，对应8 月24 日收盘价PE 为38.7/32.8/26.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。