事件：8月6 日美国贸易办公室公布的2000 亿美元关税排除范围延期的文件显示，升降桌线性驱动配件未在排除名单内，即8 月7 日后公司该类产品对美出口清关时需征收25%的额外关税。

    简评：

    2018 年6 月15 日，美国政府宣布将对原产中国的500 亿美元商品加征25%的进口关税，对2000 亿美元中国产品加征10%的进口关税；2019 年5 月5 日，美国政府宣布从5 月10 日起，对价值2000 亿美元中国商品加征关税从10%调高至25%。公司智慧办公类线性驱动产品在上述2000 亿美元的产品清单内。2020 年3 月23 日公司公告，部分对美出口产品获关税豁免，有效期从2018 年9 月24 日至2020 年8 月7 日，预计退税金额约9000 万。

    重新加征关税对业绩影响相对有限，关键在于马来西亚工厂投产进度。2019 年1-4 月公司对美出口产品关税税率为10%，5-12 月份为25%，全年关税金额约1.04 亿元，对毛利率的影响幅度约5%，净利率影响幅度约2-3%，对公司业绩影响有限；对比来看，2020 年1-2 月和8-12 月税率为25%，3-7 月关税豁免；我们暂不考虑今年马来西亚工厂投产的影响，做极限测算如下：假设2020 年公司对美出口增速40%，25%关税中公司承担比例为15%，则全年加征关税金额约1.02 亿，2020Q1 加征关税会退还，金额约2200 万元，即2020 年实际支出关税在8000 万左右；公司马来西亚工厂初期规划50 万套产能，2019 年公司对美出口升降桌线性驱动系统据公告测算约67 万套（1200元/套计算），随着马来西亚工厂逐步投产及后续扩产，加征关税的影响将逐步消除。

    消费升级趋势确立，线性驱动渗透率提高确保公司未来增长。美国升降桌渗透率的持续提升，叠加国内升降桌市场的爆发，有力保障公司未来几年业绩高速增长；同时，随着线性驱动在工业和智慧家居领域渗透率的提升，我们预计未来2-3 年该领域需求将逐步释放；在中国逐步进入老龄化社会的背景下，医疗养老市场蓝海初现。公司在医疗养老领域积淀深厚，展望未来5 年，随着公司技术的持续提升和区域本土化销售团队的建立，有望迎来新的增长引擎。

    我们调整盈利预测，预计公司20-22 年EPS 分别为1.80/2.13/2.68 元/股，对应8 月7日收盘价PE 为33x/28x/22x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。