本报告导读：

    　　公司利润率环比稳定，高基数下Q1 盈利承压。积极拓展新领域，长期增长空间打开。增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我 们维持公司2025~2026年盈利预测，并增加2027年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 为1.26/1.41/1.57 元，增速为+10.8%/+11.5%/+12.1%。参考可比公司，给予公司2025 年25xPE（相较于可比公司平均值存在一定的估值溢价，是因为公司在积极拓展车载按摩、AI 按摩椅等新业务），维持目标价至31.47 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司2024 年实现营收15.97 亿元，同比-13.92%，归母净利润1.92 亿元，同比-5.31%； 2024Q4 实现营收4.33 亿元，同比-22.34%，归母净利润0.49 亿元，同比-3.02%；2025Q1 实现营收3.95亿元，同比-1.41%，归母净利润0.44 亿元，同比-29.97%。

    　　短期业绩承压， 海外表现优于国内： 2024Q4 净利率为11.33%（+2.2pct），2025Q1 净利率为11.14%（-4.55pct），高基数下Q1 业绩短期承压，但净利率环比稳定。2024 年公司国内/海外收入分别为6.52/9.23 亿元，分别同比-20.2%/-10.3%，海外表现优于国内。2024Q4以来，按摩椅品类逐步被部分省份纳入以旧换新国家补贴范围，2025年内销收入有望受益于政策刺激提振。

    　　发布员工持股计划，传递积极信号。公司发布2025 年员工持股计划，考核目标为：1）2025 年净利润/收入不低于 2024 年水平(二者满足其一即可，下同)；2）以 2025 年净利润/收入为基数，2026 年对应值增长率不低于 10%；3）以 2026 年净利润/收入为基数，2027年对应值增长率不低于 10%。在全球贸易政策不确定的大背景下，公司对于未来两年的考核目标的设定较为积极，向市场传递信心。

    　　积极拓展新领域，全新增长空间打开：1）公司已与全球领先的零部件供应商佛吉亚座椅事业部达成战略合作，公司汽车按摩椅机芯已经进入车型适配阶段。2) 公司推出搭载“DeepHealth”大模型的RT8900AI（2025 款）按摩椅，不仅能精准识别并执行用户指令，还能将日常对话巧妙转化为个性化健康方案。公司逐步丰富在汽车按摩、AI 等领域的布局，全新增长空间有望打开。

    　　风险提示：对美出口的不确定性，新品交付节奏存在不确定性。