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    　　2021 年10 月27 日晚，荣泰健康发布2021 第三季度报告。

    　　2021Q1-Q3，公司营业收入18.65 亿元（+32.72%），归母净利润1.89 亿元（+18.13%）。其中，2021Q3 单季度收入6.16 亿元（+17.14%），归母净利润0.48 亿元（-20.36%）。

    　　简评

    　　2021Q3 收入端超预期，维持“买入”评级。2021Q3 收入端稳健增长，利润端短期承压。公司全面下沉渠道策略初现成效，新建产能持续释放，海外业务有望回暖。调整盈利预测，我们预计2021-2023 年归母净利润为2.39/3.30/3.97 亿元，对应EPS 为1.70/2.35/2.83 元/股，当前股价对应PE 为16.1/11.7/9.7 倍，维持“买入”评级。

    　　2021Q3 收入稳健增长。2021Q3 公司营业收入6.16 亿元，同比增长17.14%，主要系内销改善叠加海运问题缓解外销回暖。根据魔镜数据，2021Q3 公司在淘系市场份额为6.86%，同比+1.98%；淘系销额同比+26.19%，京东销额同比+58.79%，电商平台结构调整，京东平台增速优于淘系。展望2021Q4，收入有望维持增长，预计2021 全年收入增速在30%左右。

    　　原材料成本上涨影响盈利能力。2021Q3，公司毛利率为24.73%，同比-7.98pct，主要a）原材料价格上涨；b）会计准则变更使运杂费从销售费用调整至营业成本。费用方面，销售/研发/财务费用率分别为8.40%/4.92%/0.82%，同比-1.96/-0.43/-2.18pct，管理费用为2.82%，同比+0.22pct，整体费用控制较好。2021Q3 归母净利率为7.82%，同比-3.68pct。展望2021Q4，原材料上涨影响或将持续，毛利率水平有望继续维持。

    　　产品升级打造沉浸式体验场景，品牌营销力度持续加大。1）产品端：2021 年7 月，公司发布新品A70 筋膜大师按摩椅和K10HiLink 颈椎按摩仪。荣泰A70 按摩椅搭载三轴联动3D 筋膜机芯和石墨烯恒温热敷技术，并可以实现天猫精灵语音交互；K10 HiLink 颈椎按摩仪按摩则可以实现热敷二合一，拥有16 档力度和5 种按摩模式，且同样接入了HUAWEI HiLink 生态。2）渠道端：公司打造沉浸式体验场景，终端门店全面升级，率先在无锡、东莞和重庆推出全新体验门店。3）营销端：公司持续加大品牌营销力度，公司签约王一博作为全球品牌代言人，同时进驻罗永浩直播间，进一步获取流量以扩大品牌知名度。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。