事件：

    　　2021年8月26日 晚，荣泰健康披露了2021 年中报业绩，2021H1 实现营业收入12.48 亿元，yoy+42.05%；实现归母净利润1.40 亿元，yoy+41.66%；其中2021Q2 实现营业收入7.28 亿元，yoy+31.76%；归母净利润7173 万元，yoy+3.24%。

    　　点评：持续投入研发、新建厂房投产，叠加低基数推动营收恢复高增。

    　　公司具备完善的按摩椅研发团队，持续研发新产品，2021H1 研发中项目有8 个、申请中发明专利7 件，并在技术上取得一定突破。此外，公司的新厂房于3 月底正式投产，在生产工艺及生产设备的自动化方面都有不同程度的提高，带动公司经营情况持续改善，在2021H1 实现营收12.48 亿元，叠加2020 年的低基数效应，同比大增42.05%。

    　　其中2021Q2 实现营业收入7.28 亿元，yoy+31.76%，增速略有下滑。

    　　多因素推动成本上涨，毛利率略有下滑未来有望改善。2021H1 公司的海外业务逐步恢复到疫情前水平，其中美国业务创下历史新高，韩国等其他区域也稳中有升，推动公司运费上涨。而公司在本次报告又将运杂费从销售费用调整至营业成本，叠加2021 年原材料价格大幅上涨，导致公司毛利率下滑明显，2021H1 仅为28.32%，yoy-3.89pct。

    　　若2021H2 原材料价格下调，公司盈利能力有望恢复到正常水平。

    　　线下渠道下沉、线上加大推广，持续推进品牌建设。线下渠道方面，公司坚持渠道下沉，积极在空白市场扩张，2021H1 招商近60 家经销商，新开门店194 家，推动线下业务同比增长超过100%。线上渠道方面，公司的按摩椅产品入驻李佳琦直播间；并加入华为平台，陆续在华为渠道上架销售，2021H1 荣泰和摩摩哒电商销售增长均超过30%。此外，公司聘请张小斐作为品牌大使；与李雪琴、乔杉等明星合作；与迪士尼合作推出“荣泰&漫威主题展”，持续推动品牌建设。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为27.73%、18.97%、14.70%，归母净利润增速分别为49.18%、25.13%、15.10%，当前股价对应2021 年估值为14.02 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，销售业绩不及预期