公司披露2020 年中报。2020H1 收入8.8 亿元（YoY -19.9%），归母净利润1.0 亿元（YoY -27.6%），归母净利润率11.3%（YoY -1.2pct）；2020Q2 单季度收入5.5亿元（YoY -5.7%），归母净利润6948 万元（YoY-12.3%），归母净利润率12.6%（YoY -0.9pct）。整体看疫情影响收窄，增速环比改善，归母净利润率在2019 年共享按摩椅资产处置收益较高影响下略有下降，剔除影响后扣非后归母净利润率9.7%（YoY +1.0pct）　　外销环比改善明显，内销电商亮眼。拆分来看，公司2020H1 外销收入4.9 亿元（YoY -12.1%），内销收入3.8 亿元（YoY -36.3%），其中运营电商的子公司一诺康品收入1.4 亿元（YoY +39.0%），摩摩哒子公司收入8229 万元，其中共享按摩服务收入2546 万元（YoY -81.5%），则推算摩摩哒产品销售收入约为5683 万元，荣泰品牌线下收入约1.5亿元（YoY -43.5%）。外销方面，公司与韩国客户共同开发医疗级按摩椅逆转2020Q1 下滑40%的趋势，新品双子座海外增长良好；内销方面，处置共享按摩椅资产导致相应服务收入大幅下滑，疫情导致线下流量承受较大压力，但公司新媒体运营有所成效，电商收入增长较快。

    　　毛利率提升带动扣非后归母净利润率上行。2020H1 随着公司高端新品双子座上市，公司毛利率、销售、管理、研发、财务费用率分别达到32.2% / 12.4% / 3.5% / 5.0% / -0.8pct，分别+2.8pct / +1.2pct /+0.3pct / +0.0pct / -0.9pct，带动公司扣非后归母净利润率同步上行。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.6 /3.0 / 3.4 亿元，同比-10.7% / +11.7% / +13.5%。最新收盘价对应2020年PE 估值为20.9x，考虑可比公司估值以及各自增速给予公司2020年PE 估值21.0x，对应合理价值39.59 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。按摩椅普及度提升不及预期；汇率、原材料价格波动。