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伟明环保(603568)机构评级研报股票分析报告

 
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伟明环保(603568):新增新材料设备订单30.67亿元 固废业务稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-04-22  查股网机构评级研报

  事件描述

      伟明环保2023 年实现营业收入60.25 亿元,同比增长34.7%,归母净利润20.48 亿元,同比增长23.1%。其中,Q4 单季度实现营业收入14.03 亿元,同比增长23.0%,归母净利润4.78亿元,同比增长17.5%。

      事件评论

      运营收入稳健增长,工程设备贡献主要增量。2023 年收入构成来看:1)环保和新材料装备收入29.17 亿元,同比增长56.5%,占比约48.4%,为主要增量。垃圾焚烧投运高峰期已过,新材料装备开始贡献收入,为公司成长带来新增动力,2023 年新增签订设备订单合计35.45 亿元(环保发电项目和新材料设备销售合同总金额分别为4.78/30.67 亿元)。

      2)项目运营稳健增长,实现收入30.76 亿元,同比增长19.0%,2022 年和2023 年公司分别新投运垃圾焚烧项目7,850/5,000 吨/日,带来垃圾处理量的稳定增长。控股垃圾处理项目2023 年合计完成垃圾入库量1,176.33 万吨,同比增长26.27%,完成上网电量31.58 亿度,同比增长21.10%。

      归母净利润增幅小于收入增幅主因信用减值计提,新投运项目导致应收账款有所增加。

      2022 年以后新投运项目,公司本着谨慎性原则,对竞价结果未落地项目,未确认补贴部分收入,为会计确认上的影响。此外2023 年计提信用减值0.62 亿元(2022 年冲回1.02亿元)亦拖累业绩。期间费用率下降1.76pct 至9.86%,其中财务费用率降1.29pct 至3.95%,管理费用率降0.01pct 至4.01%。公司经营现金流净额为23.21 亿元,同比增长5.52%,收现比/净现比分别为79.4%/ 111.3%,同比下降13.77pct、19.95pct,主因新增垃圾发电项目电费补贴拖累,此外新能源设备实现销售,但现金流存在一定滞后。

      新能源打开成长天花板。1)国外:公司布局印尼13 万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目,其中嘉曼公司4 万吨印尼高冰镍项目土建基本完成,设备已开始安装。2023 年7 月参股印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料项目(2 万吨镍/年,持股20%)。2)国内:积极布局一体化锂电材料产能,并在温州基地引入合作公司打造集锂盐、锂电材料、电解液、回收等产能的新能源产业园区。其中温州锂电池新材料项目土建基本完成,设备已开始安装,并新取得项目二期约180 亩用地,有效推进建设进度。公司与永青科技、欣旺达、盛屯矿业布局20 万吨三元正极一体化项目。公司、永青科技、格林美与温州高新区、温州市洞头区分别签署框架协议,布局10 万吨动力电池与电池废料回收和10 万辆报废汽车回收利用产能;投资建设年产60 万吨镍钴锰硫酸晶体材料、5 万吨超高镍三元前驱体材料基地,年产4.5 万吨高纯度碳酸锂材料基地,与新宙邦、永青科技、格林美出资建设年产10 万吨电解液材料基地等三大基地,招引石墨烯负极材料、隔膜材料产业链项目。公司与温州湾新区管理委员会签署框架协议,拟投资建设年产5 万吨高纯电解镍项目。

      截至2023 年末公司合并报表范围内运营垃圾焚烧项目3.42 万吨/日,在建+筹建项目规模1.23 万吨/日。随着垃圾焚烧在手项目未来逐渐投运,公司业绩仍将逐渐提升,新能源材料业务预计将在2024 年开始贡献利润。预计公司2024-2025 年的归母净利润分别为29.9 亿元、37.3 元,对应的PE 分别为11.7x、9.4x,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、项目进度低于预期风险;2、高冰镍项目盈利性低预期风险。

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