投资要点

    　　事件：伟明环保发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收28.93 亿元，同比+27.99%；实现归母净利润10.26 亿元，同比+13.02%；实现扣非归母净利润9.88亿元，同比+13.48%；实现基本每股收益0.61 元/股，同比+12.96%。结合公司经营数据，我们点评如下：

    　　生活垃圾焚烧新项目投产带来规模扩张，项目投资建设稳步推进。2023 年上半年，公司澄江、闽清、武平项目投运，卢龙、昌黎项目进入试运营，合计投运规模达3.37万吨/日，同比+19.08%。受此影响，公司上半年各项经营数据增长亮眼：完成生活垃圾入库量531.50 万吨，同比+23.77%；完成上网电量15.11 亿千瓦时，同比+19.32%。

    　　餐厨垃圾方面，公司2023 年上半年完成处理19.82 万吨，同比+36.63%；副产品油脂销售6710.40 吨，同比+47.16%。受各环保项目运营扩大提振，公司环保项目运营业务2023 年上半年实现营收14.56 亿元，同比+17.51%，占公司营收的比重达50.33%。

    　　此外，截至2023H1，公司在建生活垃圾焚烧项目6 个，在建餐厨垃圾处理项目4 个，各项目建设进展顺利，为公司环保项目运营分部持续提供增长动能。

    　　装备业务发展迅速，完成多项装备合同项目签署。2023 年上半年，公司装备制造及服务业务实现营收14.24 亿元，同比+43.69%，占公司营收的比重达49.22%。2023 年上半年，公司完成崇义项目EPC 总承包签署，新能源装备方面先后与青美邦、永旭矿业设备及伟明盛青设备签署工程合同，总计签署金额达18.60 亿元。此外，伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，公司装备产能及制造能力进一步提升。

    　　新能源材料业务进展顺利，上半年完成多项合作签约。2023 年上半年，公司下属嘉曼公司4 万吨高冰镍项目进展顺利，下属嘉曼达公司4 万吨高冰镍项目已取得浙江省颁布的境外投资备案和企业境外投资证书，温州锂电项目新取得项目二期约180 亩用地，均在有效推进。此外，2023 年上半年公司先后完成10 万吨电池电解液项目和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍项目合资协议签署，进一步与格林美、新宙邦、永青科技、欣旺达、盛屯矿业加深合作。公司目前已初步完成在新能源材料业务上的全产业链布局，各项目推进顺利，期待全面落成之后贡献收入及业绩增量。

    　　经营性净现金流保持稳健，在手现金持续充沛。2023 年上半年，公司经营性净现金流9.18 亿元，同比+4.42%，经营性净现金流持续稳健。截至2023H1，公司期末在手现金及等价物余额21.20 亿元，相较年初下降2.25 亿元，但仍保持充沛。

    　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2023-2025 年分别实现营收52.17 亿/292.51亿/496.48 亿元，分别同比+17.3%/+460.6%/+69.7%；分别实现归母净利润19.01 亿/42.15 亿/69.28 亿元，分别同比+15.0%/+121.7%/+64.4%；分别对应2023 年8 月18日收盘价的PE 估值为15.8x/7.1x/4.3x。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期风险，行业波动风险，政策风险，价格风险。