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伟明环保(603568)机构评级研报股票分析报告

 
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伟明环保(603568)2022年报点评:固废运营稳健增长现金流改善 新材料一体化布局完备

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-04-25  查股网机构评级研报

事件: 2022 年公司实现营收44.46 亿元,同增3.66%;归母净利润16.53亿元,同增3.01%;扣非归母净利润15.87 亿元,同增1.91%。

    固废运营收入同增37%,装备制造业务承压。2022 年销售毛利率47.22%(-0.52pct),销售净利率37.58%(+0.83pct)。1)项目运营:营收23.01亿元(+36.76%),毛利率同降7.62pct 至59.12%;2)餐厨处置:营收1.63 亿元(+20.38%),毛利率同降3.70pct 至49.98%;3)设备、EPC及服务:营收18.64 亿元(-20.04%),毛利率同增0.84pct 至33.89%;4)垃圾清运:营收0.94 亿元(+8.06%),毛利率同降0.50pct 至11.02%。

    垃圾焚烧投运规模达3.2 万吨/日,固废协同处置持续增长。1)垃圾焚烧:2022 年末投运规模约3.2 万吨/日(不含参股和委托运营)。2022 年生活垃圾入库量889.10 万吨(+34%),上网电量26.08 亿度(+24%),外供蒸汽量4.06 万吨。2)餐厨及污泥处置:处理餐厨垃圾33.71 万吨(+16%),油脂销售1.03 万吨(+26%),处理污泥8.77 万吨(+30%)。

    2)垃圾清运:生活垃圾清运量117.45 万吨,餐厨垃圾清运量27.32 万吨。3)渗滤液处理:对外处理渗滤液14.25 万吨(+9%)。2023 年公司计划完成垃圾入库量1100 万吨(+24%),完成上网电量32 亿度(+23%)。

    大力推进锂电新材料一体化布局,装备制造向新材料领域外拓。2022 年公司投资年产高冰镍含镍金属13 万吨项目、温州年产20 万吨高镍三元正极材料项目,合作共建年10 万辆报废汽车回收利用和10 万吨动力电池与电池废料回收项目,其中4 万吨高冰镍项目于2022 年9 月开工。

    公司携手青山、盛屯、格林美等优质合作方打造前端矿产供应&后端材料消纳闭环。公司开展镍火法与湿法冶金设备、新材料生产装备的研发制造工作,2022 年签署青美邦镍资源项目二期设备设计制造安装协议,2023 年2 月就该项目签署4.83 亿元槽罐采购合同,装备业务空间打开。

    销售回款增加&存量国补兑付,经营性现金流净额大幅改善。2022 年公司经营活动现金流净额21.93 亿元,同比增加83.66%。

    发布2023 年限制性股票激励计划,激发团队活力。1)授予数量:不超过1308 万股,占公告时股本的0.77%。其中首次授予不超过1048 万股,预留260 万股。2)首次授予对象:不超过160 人,包括董事、中高管、技术和业务骨干。3)首次授予价格:9.21 元/股。4)业绩考核:以2022年净利润为基数,2023-2025 年净利润增长率不低于12.5%/25%/37.5%。

    盈利预测与投资评级:根据公司项目建设进展,我们将2023-2024 年归母净利润预测从24.36/32.72 亿元调整至19.84/27.74 亿元,预计2025 年归母净利润为33.94 亿元, 2023-2025 年归母净利润增速为20%/40%/22%,对应当前15/11/9 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:项目进展不及预期,政策风险,行业竞争加剧。

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