投资要点

    事件：伟明环保公告2022年年报。2022年，公司实现营收44.46亿元，同比+3.66%；实现归母净利润16.53 亿元，同比+3.01%；实现基本每股收益0.98 元/股，同比不变。其中2022 年第四季度，公司实现营收11.41亿元，同比+24.03%；实现归母净利润4.06 亿元，同比+8.41%。公司同时公告2022 年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.15 元（含税）。

    对此，我们点评如下：

    项目运营规模持续扩大，收入、利润占比持续提高。截至2022 年末，公司共运营生活垃圾焚烧发电项目46 个（含试运行7 个），合计规模3.2万吨/日（不含参股和委托运营项目）。2022 年项目运营分部共实现上网电量26.08 亿度，同比+24.14%；实现营收23.01 亿元，同比+36.76%，占总营收的比重上升至51.75%；实现毛利润13.60 亿元，占总毛利润的比重达64.80%，成为公司毛利润的主要来源。除已投运的项目外，截至2022年末公司另有在建垃圾焚烧项目8 个（控股项目）。运营项目规模持续扩大将持续为公司贡献稳定的收入及利润。

    迅速完成新能源新材料业务布局，进展顺利有望打开第二成长曲线。2022年内公司完成从高冰镍含镍金属-高镍三元正极材料-动力电池与电池废料回收及报废汽车回收的新能源新材料领域一体化布局，充分展现公司开辟第二成长曲线的决心及公司较高的执行效率。其中公司第一个4 万吨印尼高冰镍项目已正式开工。据公司2023 年经营计划，公司将“推进印尼第一个4 万吨高冰镍项目建设，争取年内实现产出产品”、“做好温州锂电池新材料项目投资建设工作，争取年内实现出产品”。公司有望通过在新能源新材料领域的布局打开第二成长曲线，为公司长期发展注入动能。

    推出2023 年限制性股票激励计划，考核2023-2025 年利润增长水平。公司同时公告2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高管、中层管理人员、技术和业务骨干等不超过160 人授予不超过1308 万股公司股票，首次授予价格为每股9.21 元。此次计划的考核要求为以2022年净利润为基数， 2023/2024/2025 净利润增长率分别不低于12.5%/25%/37.5%。此计划将公司与核心员工利益绑定，进一步激发在开拓第二主业过程中员工积极性，也再次展现公司谋求长期发展的决心。

    盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现归母净利润19.06 亿/42.25 亿/69.39 亿元， 分别同比+15.3%/+121.7%/+64.2%；分别实现EPS1.13 元/2.49 元/4.10 元每股；对应2023 年4 月21 日收盘价的PE 估值分别为15.6X/7.1X/4.3X。

    风险提示：项目建设进度不达预期风险，行业波动风险，政策风险，价格风险。