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伟明环保(603568)机构评级研报股票分析报告

 
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伟明环保(603568):业绩略低于预期 期待新能源项目投产

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2022-10-20  查股网机构评级研报

  业绩略低于预期。公司2022 前三季度实现营收33.1 亿元,同比-1.9%,归母净利润12.5 亿元,同比+1.4%,2022Q3 单季度实现营收10.6 亿元,同比-16.5%,归母净利润3.4 亿元,同比-22.6%。业绩略低于预期,主要原因可能是垃圾焚烧项目拓展趋缓背景下在建工程减少,工程设备收入下降所致,此外,公司新能源项目尚处于在建筹建状态,业绩未释放。

      利润率持续改善,经营管理稳健。公司2022 前三季度毛利率为49.9%(+3.3pct)、净利率为37.9%(+1.7pct),持续改善,主要系公司管理优异及运营占比提升。公司2022 前三季度销售费用率0.4%(+0.02pct),管理费用率3.7%(+1.5pct),主要为收购国源环保和盛运环保所致,财务费用率5.1%(+2.6pct),主要为收购国源环保及利息费用增加所致,三费合计比率9.2%(+4.1pct),整体费用把控合理。公司2022 前三季度经营现金净流量12.8 亿元,同比+47.5%,现金流大幅改善。

      垃圾焚烧在手项目充足,保障未来业绩增长。2022Q3 末公司控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运营项目达到42 个(其中试运行3 个),投运产能约 3.0万吨/日(不含参股和委托运营项目),重大在建和筹建项目产能约1.5 万吨/日,2022 年前三季度新签控股垃圾焚烧项目2000 吨/日,产能充足支撑未来业绩增长。

      全力进军动力电池全产业链,培育第二增长曲线。2022 年1 月、8 月与9月,公司先后三次与 Merit、欣旺达子公司及格林美子公司签署合资协议,拟以总计不超过12.3 亿美元共同投资印尼红土镍矿冶炼含镍金属13 万吨高冰镍项目(印尼嘉曼4 万吨项目已开工建设);2022 年 8 月,公司与盛屯矿业、青山集团控股子公司永青科技、欣旺达签署合资协议,投资温州年产20 万吨高镍三元正极材料项目(已取得一期用地),9 月又与格林美、永青科技、福安青美等合作规划三元前驱体、磷酸铁锂材料、年10 万辆报废汽车回收利用和10 万吨动力电池与电池废料回收项目。公司产业资源丰富,项目推进力度大,期待未来业绩大力释放。

      投资建议:公司作为民营垃圾焚烧龙头,盈利能力优异,在手项目充沛支撑业绩增长,新能源项目有望打开业绩增量空间。我们预计公司2022-2024归母净利分别为18.0/24.4/35.1 亿元,EPS 分别为1.1/1.4/2.1 元,对应PE分别为22.6X/16.7X/11.6X,维持“买入”评级。

      风险提示:垃圾焚烧政策风险、运营成本提升风险、项目进度不及预期

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