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伟明环保(603568)机构评级研报股票分析报告

 
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伟明环保(603568)中报点评:固废业务稳健增长 新材料领域加速拓展

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2022-09-01  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2022 年中报:2022H1,公司实现营业收入22.47 亿元,同比增长6.92%;实现归母净利润9.02 亿元,同比增长14.99%。

    投资要点:

    投运数量再创新高,垃圾焚烧运营收入同比增长46%。2022H1,公司垃圾焚烧处置及衍生品业务实现收入11.12 亿元,同比增长45.55%,营收占比达49.49%,同比增长12.93pct。上半年公司共有10 个项目投入正式运营;截至2022H1,公司控股垃圾焚烧发电项目合计39 个,投运规模约2.83 万吨/日(不含参股和委托运营项目)。

    目前共14 个项目在建,其中卢龙项目、昌黎项目、澄江项目、延安项目已取得环评批复;凯里二期完成项目核准,进入建设阶段。

    各类项目处置量稳步提升。截至2022 年6 月底,公司合计完成垃圾入库量429.42 万吨,同比增长41.83%,完成上网电量12.67 亿度,同比增长32.95%。公司合计处理餐厨垃圾14.51 万吨,同比增长6.53%;销售副产品油脂0.46 万吨,同比增长27.77%;处理污泥4.06 万吨,同比增长20.83%。公司合计完成生活垃圾清运量59.17万吨,餐厨垃圾清运量13.59 万吨,对外共处理渗滤液7.96 万吨。

    新材料业务快速发展。2022 年1 月,公司与Merit 签署项目合资协议;8 月,全资子公司伟明香港与Merit、香港欣威签署项目合资协议;两份项目合计投资印尼红土镍矿冶炼8 万吨高冰镍项目。2022年8 月,公司公告将投资温州锂电池新材料项目,包含高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套;预计年产20万吨高镍三元正极材料。

    期间费用率提升,现金流大幅改善。2022H1,公司期间费用率为10.45%,同比提升3.97pct,主要是由于收购国源环保和盛运环保导致管理费用率同比提升1.6pct、财务费用率同比提升2.42pct。公司经营性净现金流为8.78 亿元,同比增长78.51%,大幅改善。

    盈利预测和投资评级 公司是垃圾焚烧领域龙头,传统业务稳健增长,在手订单充足;布局新材料领域,打开第二增长曲线。我们预计 对应 PE 为18/14/11 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示 新增项目规模不及预期;在建项目落地进度不及预期;天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险;应收账款计提减值风险;疫情反复风险。

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