本报告导读：

    2022H1 扣非归属净利润8.70 亿元，同比增长16%，垃圾焚烧储备产能顺利释放驱动业绩稳健增长。新能源材料业务顺利推进，期待未来驱动公司业绩进一步高增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。根据公司新能源材料业务开拓进度，我们维持公司2022年、上调公司2023-2024 年的预测净利润分别为20.13、25.72（+4%）、34.63（+13%）亿元。公司在手垃圾焚烧储备产能充足，正处于投产高峰期；积极开拓新能源材料业务打造二次成长曲线，为业绩快速增长打下坚实基础。给予2023 年25 倍PE，上调目标价至37.96 元，40%向上空间。

    业绩稳健增长，盈利能力回升。1）2022H1 公司实现营收22.47 亿元同比增长7%；归属净利润9.02 亿元，同比增长15%；扣非归属净利润8.70 亿元，同比增长16%。垃圾焚烧储备产能顺利释放驱动业绩稳健增长。2）综合毛利率同比提升4.22pct 至51.39%；净利润率同比提升2.74pct 至40.19%。运营收入占比49.52%，同比显著提升带动公司综合毛利率改善。

    垃圾焚烧顺利推进，储备产能丰富铸就高成长性。1）2022H1 期末公司投产2.83 万吨/日（不含参股和委托运营项目）。2）合计完成生活垃圾入库量429 万吨，同比增长42%。3）新增拓展焚烧项目1600 吨，在龙头公司2022 年新增项目普遍显著减少的背景下，公司仍展现了超强的新项目拓展实力。目前公司储备项目产能仍然丰富，为未来业绩高增打下坚实基础。

    积极布局新能源材料业务打造二次成长曲线。2022 年以来公司签约两份高冰镍项目协议，共投资印尼红土镍矿冶炼含镍金属8 万吨高冰镍项目，以及温州20 万吨锂电池新材料项目合资协议，携手行业龙头强势拓展新能源材料业务，目前顺利推进，期待未来驱动公司业绩进一步高增长。

    风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。