事件：公司披露2022年一季报，2022年第一季度，公司实现营业收入10.37亿元，同比增长37.73%；实现归母净利润4.59亿元，同比增长25.08%。

    　　点评：

    　　营收与归母净利润快速增长。2022年第一季度，公司实现营业收入10.37亿元，同比增长37.73%，主要因为新项目运营、执行《企业会计准则第15号》及收购国源环保、盛运环保；实现归母净利润4.59亿元，同比增长25.08%。

    　　公司盈利能力下降。2022年第一季度，公司毛利率为52.94%，同比下降6.63个百分点；净利率为44.54%，同比下降4.49个百分点。2022年第一季度，公司执行《企业会计准则第15号》，对试运行销售相关的收入和成本分别计入当期损益，导致毛利率及净利率下降幅度较大。

    　　公司投资高冰镍项目，拓宽业务范围。2022年1月，公司签署《关于Merit与伟明之红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目合资协议》，投资高冰镍项目，年产高冰镍含镍金属4万吨，位于印尼哈马黑拉岛Weda Bay工业园（IWIP）内，项目总投资不超过3.9亿美元。高冰镍冶炼技术与垃圾焚烧工艺技术存在共通点，公司有望充分利用自有设备及工艺储备。

    　　并购与整合有望助力公司获得市场份额。2022年1月，公司完成国源环保、盛运环保的股权变更登记工作。股权变更完成后，公司分别持有国源环保66%、盛运环保51%股份，成为控股股东。公司将推进并购对象管理体系建设，改善并购对象经营情况，从而获得更多市场份额。

    　　公司项目运营、建设有序推进。项目运营方面，一季度，公司控股的各垃圾焚烧发电项目合计完成垃圾入库量223.30万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾入库量214.68万吨），同比增长46.33%；完成上网电量6.34亿度，同比增长37.23%。项目建设方面，一季度，玉环项目二期、东阳项目、婺源项目、蒙阴项目、磐安项目、安福项目、宁晋项目和永丰项目投入正式运营，宁都项目一炉一机于1月实现并网发电。

    　　澄江项目、卢龙项目、昌黎项目取得环评批复，进入建设阶段。延安项目取得环评批复。平阳餐厨项目投入正式运营。

    　　投资建议：给予推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为1.47元、1.81元，对应PE分别为17倍、14倍，给予推荐评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；宏观经济发展不及预期；垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期等。