投资要点

    　　伟明环保披露2022 年一季报：公司2022 年一季度实现营业收入10.37 亿元，同比+37.73%；实现归母净利润4.59 亿元，同比+25.08%。

    　　2022Q1 垃圾入库量同比增长46.33%，经营数据保持较高水平。公司2022Q1 完成垃圾入库量223.30 万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾入库量214.68 万吨），同比+46.33%；完成上网电量6.34 亿度，同比+37.25%；平均上网电价0.624 元/度，同比+1.79%；整体吨发电量360.75 度，吨上网电量295.43 度。其中，浙江省内项目（垃圾量占比59.38%）的吨发电量355.25 度，吨上网电量288.91 度；浙江省外项目的吨发电量334.51 度，吨上网电量276.89 度。

    　　新项目取得积极进展，新能源产业有望成为第二增长极。2022Q1 玉环项目二期、东阳项目、婺源项目、蒙阴项目、磐安项目、安福项目、宁晋项目和永丰项目投入正式运营，宁都项目一炉一机于1 月实现并网发电。澄江项目、卢龙项目、昌黎项目取得环评批复，进入建设阶段。延安项目取得环评批复。平阳餐厨项目投入正式运营。项目获取方面，公司新中标瓯海区生活垃圾转运项目、温州永强垃圾焚烧项目（600 吨/日）、平泉垃圾焚烧项目（400 吨/日）、武都垃圾焚烧项目（900 吨/日）、联合体中标永安市生活垃圾EPCO 项目（一期600吨/日）等。此外，陕西国源和盛运环保均已完成股权变更登记工作，公司已成为持股国源环保66%、持股盛运环保51%的控股股东。公司于2022Q1 与Merit 签署高冰镍项目合资协议，并于3 月合资成立嘉曼公司（伟明新加坡公司持股70%，Merit 持股30%），积极推进高冰镍项目建设。公司通过该项目，结合自身在环保能源和装备制造方面的优势，有望拓展在新能源领域的布局，打造公司的第二增长极。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司战略布局多点推进，国内继续深耕固废领域，国际战略布局新能源领域。暂不考虑高冰镍的业绩贡献，维持公司2022-2024 年归母净利润预测为18.32/21.70/25.61 亿元，EPS 为1.41/1.66/1.97 元，对应4 月29 日收盘价的PE 估值为17.4X/14.7X/12.4X。

    　　风险提示：垃圾焚烧政策风险，建设项目进度不达预期风险，产业链延伸不及预期风险。