本报告导读：

    　　垃圾焚烧投产高峰期到来，驱动公司业绩高增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们略上调公司2022-2023、增加公司2024 年预测净利润分别为20.13（+2%）、24.76（+7%）、30.53 亿元，对应EPS 分别为1.54、1.90、2.34 元。公司在手焚烧储备产能充足，正处于投产高峰期；积极布局新能源材料业务打造二次成长曲线，维持目标价30.34 元。

    　　垃圾焚烧投产高峰期到来，驱动公司业绩高增长。1）公司实现收入41.85亿元，同比增长34%；归属净利润15.35 亿元，同比增长22%，业绩符合预期。2）新增投产9050 吨垃圾焚烧项目，生活垃圾处置量同比高增长28%，餐厨污泥处置量稳健增长，设备销售及技术服务收入快速发展。3）综合毛利率同比下降6.37pct 至47.74%，净利润率同比下降3.45pct 至36.75%。毛利率下降主要因为收入占比提升的设备销售及技术服务业务毛利率同比下滑14.13pct 至34.69%，项目运营毛利率稳中有升。费用率基本稳定，计提信用减值损失0.93 亿，拖累利润。

    　　新项目拓展超预期，新增垃圾焚烧项目1.31 万吨。在目前垃圾焚烧龙头公司2021 年新增拓展项目普遍减少的背景下，公司仍然展现了超强的新项目拓展及存量项目并购整合的实力，新项目拓展超预期。目前在建和筹建项目规模约2.23 万吨/日，为未来业绩高增长打下坚实基础。

    　　新能源材料业务助推二次成长。2022 年1 月，公司签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4 万吨（印尼）项目协议，强势布局新能源材料领域，打造第二成长曲线，期待后续进展。

    　　风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。