公司业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，是全国领先的生活垃圾焚烧处理企业，在长三角等东部沿海发达地区拥有较高的市场份额，并积极向餐厨垃圾、污泥、工业及农林废弃物等其他固废的清运和处置领域拓展。此外，2021 年6 月、7 月、11 月公司分别与青山控股集团、陕西环保产业集团、Indigo公司签订《战略合作协议》，积极推进国内外环保能源领域战略布局。

    　　垃圾焚烧龙头企业，突破浙江，走向全国，费用管控能力增强，业绩保持高增速。公司作为垃圾焚烧发电龙头企业，深耕垃圾焚烧发电项目运营，并于2007 年成立伟明设备子公司开始涉足垃圾焚烧发电关键设备的研发生产与销售领域，发展至今业务涵盖设备-运营全产业链。在业务覆盖地域上，公司在运营项目已走出浙江，覆盖全国其他省份。受益于业务范围的扩张和区域的拓展，公司营收保持高增速。2020 年营收增速达到53.3%，同比增长21.6pct，归母净利润2020 年增速达到29.0%，同比增长7.2pct，费用管控能力增强，2020 年期间费用率为7.9%，同比降低3.5pct。

    　　项目稳定运营，订单拓展有力。公司2021 年三季报显示，2021 年前三季度公司实现营收33.3 亿元，同比增长56.0%，实现归母净利润12.0 亿元，同比增长31.9%，业绩实现较大幅度增长，主要受益于项目运营、设备、EPC及服务等收入增加。报告期内，公司各投产项目均正常运转，前三季度公司控股的各垃圾焚烧发电项目合计完成垃圾入库量504.3 万吨，同比增长26.5%，完成上网电量15.1 亿度，同比增长33.3%。新订单拓展方面，公司新签昌黎县城乡静脉产业园、澄江市50 吨餐厨垃圾资源化综合利用、临海市城镇污水处理厂污泥焚烧处置等项目，预计新签订单将为公司业绩的增长提供强劲动力。此外，公司重整投资盛运环保系公司，有望基于规模优势增强订单扩展能力。

    　　战略合作积极推进，业务领域逐步拓展。2021 年6 月公司与青山控股集团签订战略合作协议，拟在全球范围的环保能源领域开展深度合作，包括固废处理、工业废气废水处理、能源电厂EPC 工程建设及运营管理、环保设备销售服务、矿山尾矿处理、废旧电池回收利用、碳减排技术以及绿色高效新能源解决方案等领域。2021 年7 月公司与陕西环保产业集团签署战略合作协议，推进水环境治理、固废治理、各类资源回收利用以及碳达峰碳中和项目落地执行。2021 年11 月公司与Indigo 公司签署战略合作协议，拟在印尼规划投资建设年产4 万吨的高冰镍项目，充分发挥自身在环保能源和装备制造方面的优势，加大新能源产业链投资，拓展新能源产业布局。预计各项战略合作的推进会扩大公司的业务范围，增强盈利能力，有利于未来公司业绩的提升。

    　　盈利预测与投资建议：公司积极在国内外环保能源领域推进战略布局，扩大业务范围，预计公司未来的订单获取能力会有所增强，盈利能力也会得到提升，高增速有望维持，成长空间可期。盈利预测方面，假设垃圾发电上网电价保持不变，预计公司垃圾处理能力保持30%的增速，我们预测公司垃圾焚烧发电业务2021-2023 年收入增速分别为48.2%/31.8%/31.8%；毛利率稳中上涨，分别为64.0%/65.0%/66.0%。设备销售及垃圾清运等业务保持当前的毛利率水平。在此基础上，我们预测公司2021-2023 年分别实现归母净利润17.1/21.1/25.3 亿元，对应的市盈率为27.7/22.5/18.7 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：运营项目进度不及预期、新项目拓展不及预期、垃圾焚烧行业政策变动等风险。