年内收购+新签订单超1 万吨/日，远超行业同行。公司近期公告中标陇南垃圾焚烧项目，总规模为900 吨/日。公司年内通过重整盛运环保（获取焚烧项目3350 吨/日，民企对民企）、增资国源环保（获取焚烧项目4100 吨/日，民企对国企），以及自身新签订单4200 吨/日，年内已合计新增项目规模超1.16 万吨/日。在同行业公司拿单速度大幅放缓的背景下，公司凭借民营企业灵活性及自研设备的成本优势，并购+新签订单加快。当前在手项目已达4.85 万吨/日，其中在运产能2.75 万吨/日，充裕的在手项目为公司未来业绩高增长提供保障。

    融资与激励并举，公司发行第三期可转债、推动员工持股计划。公司近期公告可转债发行预案，拟募资不超过14.77 亿元用于垃圾焚烧项目建设。公司近年来持续通过发行可转债推动项目建设，前两期募资规模分别为6.7 亿元（2018 年）、12 亿元（2020 年），此次为第三期。此外公司持续完善激励机制并推出员工持股计划，覆盖152 名员工。

    进军新能源、多元化成长构建第二成长曲线。公司与青山控股达成战略合作进军大宗固废利用，拓展多元布局。青山控股为不锈钢冶炼龙头，近年来外扩至海外镍矿，为全球镍铁产能第一。此外公司控股股东伟明集团与Indigo 公司共同在印尼规划投资开发年产4 万吨高冰镍项目，并重点开发低品位镍矿和尾矿的利用技术，新能源布局加速。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16.4/19.8/24.3 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为29.2/24.2/19.7 倍。

    公司加大并购整合力度，保障主业业绩高增长，同时新能源等业务布局构建第二成长曲线。给予2021 年30 倍PE，对应合理价值38.36 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。新订单获取速度低于预期；补贴发放或项目进度低于预期。