事件描述

    近期公司公告，拟向国源环保增资，增资及相关费用总额不超过人民币4.62 亿元，增资完成后，公司持股66%，陕西环保集团持股34%。

    事件评论

    增资控股国源环保，涉及项目产能4,100 吨/日。此次增资对象国源环保下属主要有7 个孙、子公司，其中核心项目标的为：1）榆林项目，生活垃圾1,300 吨/日，污泥100 吨/日，渗滤液400 吨/日，总投资约5.4 亿元，特许经营期为28 年，后续拟由现有流化床改为炉排炉工艺，计划投资不超过2 亿元；2）延安项目，生活垃圾1,300 吨/日，其中污泥100 吨/日，特许经营期30 年，项目总投资额约为人民币7.2 亿元，目前正在开展项目核准及环评批复工作；3）宝鸡项目：处理规模为生活垃圾1,500 吨/日，特许经营期为30 年，项目投资总额约人民币8.08 亿元。

    该项目已取得项目核准和环评批复，尚处于建设前期。若此次增资顺利完成，将再次增加公司固废处理规模，有利提升公司运营管理能力及并购整合能力。

    先后整合行业资产，获民企及国企双重认可。此前公司公告拟整合盛运环保8 家公司，包括盛运环保集团公司、桐城盛运（桐城项目，500 吨/日）宁阳盛运（宁阳项目，500 吨/日）、凯里盛运（凯里项目，800 吨/日）、拉萨盛运（拉萨项目，700吨/日）、招远盛运（招远项目，500 吨/日）、盛运环保工程和盛运科技工程，合计垃圾处理能力3,000 吨/日，5 个项目已于2014-2017 年陆续投产，总投资合计17.7 亿元。未来行业并购整合核心考验企业的精细化经营能力，伟明环保先后整合盛运及增资国源环保资产，表明公司在垃圾焚烧领域的投资建设运营能力得到了行业内民企及国企的双重认可。

    截至2021 年3 季度末，公司正式投运24 个项目，合计运营规模17,735 吨/日。

    此外另有8 个项目处于试运营，合计规模5,750 吨/日。公司目前在手焚烧项目规模已超过4.6 万吨/日（包含盛运及此次增资的国源环保资产），再建+待建项目规模充裕，预计随着项目持续投运，未来业绩仍将稳定增长。伟20 转债于2021 年5 月6 日起进入转股期，近期已公告提示将提前赎回。同时公司公告拟发行新一期可转债用于卢龙县等5 个项目及补充流动资金，发行总额不超过14.77 亿元。

    基于目前的在手订单情况，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别是15.6 亿元、20.2 亿元和25.4 亿元，同比增速分别为23.7%、29.9%和25.8%，目前市值对应PE 分别为26.7x、20.6x 和16.3x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 并购整合能否顺利实施存在一定的不确定性；

    2. 增资后国源环保后续经营管理情况能否达到预期存在一定的不确定性。